海安航线南北两岸的客滚船公司竞争激烈，南岸的海峡股份今年明显占下风。
    上半年，公司车运量28.7万辆次（-2.1%），客运量200.9万人次（-6.9%），综合毛利率回落9个百分点。在琼州海峡客滚运输市场整体增长的情况下，海峡股份作为市场份额最大的运输企业，运量下降，是海口港航集团及海峡股份在琼州海峡的客滚船公司大战中落败的结果。
    琼州海峡有八家客滚运输企业，海南三家，广东五家，共43艘客滚船。海南方面有三家公司，共18艘船（其中海峡股份13艘）；广东方面五家公司，共25艘船。近两年，广东的五家船公司更新运力非常积极，2010年新交付大船4艘，2011年3艘，2012年新交付和在建的共有6艘。而海峡股份尽管2009年底上市，占有资金优势，但决策层对海安航线的投入不足，2011年没有新船交付，2012年交付三条大船，在建新船一艘，预计2013年底交付。这使得原本就落后的海南方面客滚船数量，和广东方面的差距越来越大。
    琼州海峡自有客滚运输市场以来，车客如何配载始终是个争论不休的问题。作为船舶数量占劣势的一方，如何能最大限度提高船舶利用率，很考验海口港航集团及海峡股份管理层的智慧和协调能力。遗憾的是公司没能尽快处理好，导致今年业绩大幅下滑。
    上半年分航线来看：
    海安航线：尽管上半年公司在该航线有2艘新运力投入，但广东方面船公司运力增长迅速，导致公司市场份额下滑，营业收入3.03亿元，同比下滑近9%；毛利率43.27%，下滑近10个百分点；
    广州航线：去年大幅亏损，今年起该航线停运止损。公司对原营运船舶“椰香公主号”进行技术改造，计划投入西沙航线运营。
    盈利预测与投资建议
    公司目前的主业——海安线竞争激烈，趋势下滑，暂时难以看到扭转的迹象，公司预计前三季度业绩仍将同比下滑。未来业绩要重新回升，我们期望看到：（1）港航集团能和广东方面实现相互合作、公平竞争，从现在的被动变成双赢的局面；（2）运价能实现上调。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
    只考虑目前海安线主营业务，预计公司2012年每股收益0.42元。经过一年业绩下滑的调整，我们认为公司能通过协调使海安线竞争的不利局面得到改善，预计2013年每股收益0.52元。给予2013年20倍估值，合理价格10.4元。因西沙航线开通时间临近，事件驱动因素支撑股价，西沙航线能增加公司价值1.4—3.05元/股，公司短期目标价区间11.8-13.45元，维持“买入”评级。
    风险提示
    西沙航线年底不能开通；公司在海安线上仍然不能通过协调解决争议；燃油价格继续上涨而公司运价仍不能上调。