点评如下：收入端增长基本符合我们之前预期，电商+小品牌是贡献主力。公司电商业务规模基数在三家家纺中最小（13 年约1 亿元），14 年重建团队加大投入力度，预计全年收入1.5 亿左右，增长50%，线下渠道因疲弱消费环境，预计增长5-10%，直营好于加盟。分品牌看，我们预计公司主品牌“梦洁”增长5-10%，高端“寐”经过产品和销售方式积极调整，恢复增长10%左右，其余小品牌如“梦洁宝贝”等基数小，处于较快外延扩张中，预计增长均在40%以上。由于电商增量主要在“双十一”体现、加盟渠道四季度补库存以及部分冲量影响，公司四季度收入端表现好于前三季度。
    全年盈利表现大超预期，主要源于公司持续强化控费卓有成效。公司近两年一直落实业务全面核算，重视开店质量，采取以利润为导向考核，激发员工提升店效、控费用的积极性。另外，公司往年在Q4 集中结算部分费用逐渐平滑到前三季度，而14Q4 收入又有19%的增长，预计Q4 费用率下降尤其明显。同时，我们判断由于公司毛利率较高的电商、直营销售占比提高+原料成本下降，预计全年毛利率稳中有升对盈利也有所贡献。
    投资建议：我们认为公司投资逻辑集中于单店质量提高、控费潜力挖掘带来的业绩向上空间大。三家龙头家纺中，公司目前体量最小，同时单店店店效和盈利能力一直不高（11-13 年净利润率仅为8.8%、4.7%和6.9%，罗莱、富安娜15%左右），公司已充分意识到经营中薄弱点积极提升经营效率，这两年的控费成效非常显著，而这将逐渐形成管理惯性，预计后期能持续体现。
    我们上调14-16 年EPS 为0.48、0.60、0.73 元（原为0.37、0.41、0.46 元），目前股价对应估值21X、17X、14X。公司市值小，弹性大，不考虑估值提升，业绩方面至少能支撑股价20%的上涨空间。“增持”。
    风险提示：消费终端长期无起色，费用控制情况低于预期。