2014 年第三季度，公司实现营业收入2.7 亿元，同比下降0.03%；实现归属于上市公司股东的净利润410万元，同比增长53.82%。公司预计2014 年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%~20%。
    点评：
    单季收入基本持平，毛利率提高拉升ROS
    2014 年第三季度，公司单季度营业收入较去年同期基本持平，增速环比有所下降。从利润端来看，由于去年基数较低，公司2014Q3 单季度净利润同比增长53.82%，增速环比明显提高，表现好于收入端。
    2014 年第三季度，公司ROS 为1.52%，同比略有提升。值得注意的是：1） 公司单季度毛利率为48.46%，同比提高4.7%，环比提高7.34%，主要是因为期内公司直营门店终端销售表现较好（2014Q3 单季度同店双位数增长），收入占比有所提高，拉动毛利率提升。
    2） 公司2014Q3 单季度期间费用率同比提高了3.33%，其中销售费用率提高近3 个百分点（广告、推广费用支出增加），管理费用率基本持平。
    资产负债表整体稳健，存货周转率有所下降报告期末公司资产负债表整体表现稳健，资金状况良好。值得注意的是：应收账款环比有所减少：报告期内，公司收回了部分加盟商的授信支持，应收账款余额2.01 亿元，较2014Q2 末的历史高位有所减少，但仍处较高水平。
    应收账款周转率有所提高。
    存货周转率有所下降：报告期末，受到14 年秋冬产品入库及旺季备货的影响，公司存货余额环比增加明显（5.64 亿元），同时应付账款余额也达到历史新高（2.62 亿元）。公司存货周转天数环比增加了53 天，存货周转率有所下降。
    经营现金流单季度净流入：2014Q3，由于应收账款环比减少以及应付款项环比增加，公司经营现金流单季度净流入，环比略有改善。
    盈利预测及投资建议
    我们维持对对公司的盈利预测，预计公司2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别0.35元，0.39 元、0.46 元，当前股价对应市盈率分别为27.7X，24.9X，21.2X。维持对公司“增持”的评级。
    风险提示
    终端需求回暖速度低于预期，公司渠道建设低于预期