扣非净利同比增长15.53%，高于净利增速主要由于非流动资产处置损失增加以及所得税费用增加（今年采用25%税率、去年同期采用15%税率）。
    分季度看，14Q3收入微降0.03%、净利增53.82%。13Q1-14Q2收入增速分别为24%、10%、12%、25%、-4.13%、21.23%；净利增速分别为9%、-4%、1085%、314%、11%、13%。Q3单季收入微降主要由于加盟商提货积极性不高，单季净利在高基数基础上仍有较高增长主要由于单季毛利率提升4.7PCT。
    公司今年线下以调整为主，1-9 月净增店不多；分渠道来看，直营有个位数增长，加盟业务仍然下滑，电商1-9 月销售估计7000-8000 万，增长100%。分品牌来看，梦洁主品牌个位数增长，寐仍在下降，梦洁宝贝和平实美学在低基数基础上增幅较高、但占比不大。
    ◆毛利率微增，销售费用率下降，存货和经营性现金流净额好转毛利率：1-9 月毛利率同比增0.27PCT 至44.31%，13Q1-14Q3 分别为44.95%（+1.87PCT）、43.32%（-1.88PCT）、43.78%（+0.28PCT）、44.48%（+2.24PCT）、44.75%（-0.20PCT）、41.12%（-2.20PCT）、48.46%（+4.68PCT）。Q3 单季毛利率提升较多主要由于新品占比提升以及成本控制。
    费用率：1-9 月销售费用率降2.46PCT 至28.84%，管理费用率升2.16PCT 至7.19%；财务费用率降0.37PCT 至-0.05%。所得税率增8.25PCT 至26.15%，主要由于13 年高新技术企业资格到期、本期按25%税率而13 年同期按15%税率，目前公司仍在继续申请高新资格。
    Q3 单季销售、管理和财务费用率分别为37.27%（+2.98PCT）、7.85%（+0.44PCT）、0.2%（-0.09PCT）。销售费用率从13Q3 开始得到控制，13Q4 费用控制效果显现，14Q1、Q2 继续得到控制，Q3 由于加大推广和电商投入有所提升。
    其他财务指标：
    1）存货较年初增5%至5.64 亿元。目前公司存货以备货为主；加盟商库存仍有一些压力。
    2）应收账款较年初增35%至2.01 亿，主要由于直营专柜应收账款以及经销商授信增加。
    3) 资产减值损失降189%至-265 万元，主要由于前期确认坏账准备的应收账款收回。
    4）营业外收入降4%至305 万元，主要由于政府补助减少。
    5）经营性现金流净额增134%至1304 万元，主要由于销售回款增加。
    ◆电商快速增长，O2O 尚未落地,
    线上方面，13 年公司电商已突破1 亿，14 年目标2 亿，上半年销售不到5000 万、增长137%；1-9 月销售7000-8000 万，增长100%。目前公司O2O 还未落地，从部分产品（如鹅绒被）开始尝试，通过微信营销、在直营店进行体验，货品也尚未打通。公司7 月公告拟用自有资金出资2000 万元设立全资子公司湖南梦洁移动互联网电子商务有限公司，有利于加快O2O 运作和享受优惠政策。
    ◆15 春夏订货会增长5%左右，预计14 年全年净利增长0-20%
    公司预计14 年全年净利增长0-20%。2014 年公司计划营业收入同比增长5%以上，净利润同比增长10%以上；按照股权激励条件，14-16 年扣非净利同比增长分别不低于15%、16%、14%。公司14 秋冬订货会增长10-15%，15 春夏订货会增长5%左右（主品牌梦洁个位数增长、寐持平、宝贝和平实美学由于基数低有较快增长）。
    截至目前，3 家家纺公司三季报均公布完毕，我们分析：（1）三家公司1-9 月收入增速均低于订货会增速（罗莱、富安娜、梦洁分别为9.1%、3.5%和6%），主要由于在终端低迷背景下、加盟商提货动力不足；三家公司Q3单季收入增速分别为19%、2.5%和-0.03%，其中罗莱增速较高主要由于低基数因素（13Q3 收入下降20%）、梦洁增速最低；（2）三家公司1-9 月在毛利率提升、主动控费（费用率罗莱略增、富安娜和梦洁下降）的背景下净利增速（分别为16.7%、15.8%、14.4%）均高于收入；（3）三家公司电商增长分别为40%、65%、100%，梦洁增长较快主要由于基数低；（4）目前罗莱、富安娜加盟商存货压力基本正常，梦洁加盟商仍略有压力。
    我们判断：（1）公司上半年收入情况基本与春夏订货会增速相差不大，但从Q3 单季情况来看，由于加盟商提货积极性不高，报表收入增长低于订货会增速；期待公司电商在双十一中的表现，但13Q4 收入基数不低（增25%）；（2）预计公司在促销活动频繁、电商货品结构调整的背景下毛利率稳中略降（罗莱、富安娜线上