公司预计2014年全年归属于母公司股东净利润同比增长0-20%。
    点评：
    Q3终端打折力度有所降低，线下仍调整，线上保持较快增长。第三季度实现营业收入和归属于母公司股东净利润分别为2.7亿元和0.04亿元，同比增速分别为-0.03%和53.82%。Q3营业收入下降主要是由于加盟渠道收入下降所致，净利润大幅增长主要原因是上年同期基数较低，今年终端打折力度有所降低促使毛利率同比提升4.68PCT至48.46%，同时严格控费。线下渠道扩张持续减缓。预计2014年全年新增渠道约100家。线下注重店铺调整和运营质量的提升，提高同店增长水平。线上销售仍然以“梦洁”品牌为主，“觅”品牌品类还不多。预计前三季度线上收入增速在100%以上，预计2014年线上收入将达到2亿元左右，同比增长100%。。分品牌来看，预计前三季度主品牌“梦洁”保持恢复性增长，“寐”仍然在调整之中，“梦洁宝贝”和“觅”增速超过50%，“平实美学”增速超20%。
    毛利率有所提升，严格控费，净利率小幅提升。2014年1-9月份，公司毛利率44.31%，同比提高0.27PCT，主要是由于第三季度终端打折力度有所降低所致。期间费用率35.98%，同比降低0.67PCT；其中销售费用率28.84%，同比降低2.46PCT；管理费用率7.19%，同比提高2.16PCT；财务费用率-0.05%，同比降低0.37PCT。费用控制较好，净利率同比提高0.44PCT至5.83%。
    存货周转效率有所提高，应收账款周转效率有所降低，经营质量有所改善。2014三季度末公司存货5.64亿元，同比降低0.21亿元；存货周转天数271天，同比缩短8天，周转效率同比有所提高。应收账款2.01亿元，同比增长0.22亿元，主要是由于直营销售增长，商场的应收账款有所增加，同时给予加盟商一定的短期授信支持等原因所致；应收账款周转天数48天，同比延长8天，周转效率有所降低。2014年前三季度，经营性现金流净额为0.13亿元，较上年同期有所改善。三季度末，公司账上现金2.11亿元，现金流一般。资产负债率33.49%，环比有所提高，负债多为短期负债和经营性负债，没有长期负债，财务状况较为良好。
    维持谨慎推荐评级。预计公司2014-2015每股收益分别为0.37元和0.42元，对应估值分别为26倍和23倍。预计2014年全年收入增速8%-10%，净利润增速为12%-15%。维持谨慎推荐评级。风险提示：终端消费持续低迷等。