公司沸石分子筛材料应用于欧六排放标准的柴油车尾气处理装臵，主要为国外催化剂巨头定制生产，我们预计2014 年公司分子筛销量在300-350 吨，2015 年随着欧六及其等同标准在欧洲、美国、日本等地实施，分子筛销量有望翻倍增长。另外公司传统液晶业务目前需求较好，根据工信部统计，2014 年1-11 月，国内液晶电视产量同比大幅增长17%，2015 年，我们预计公司液晶业务有望一扫2012-2014 年的低迷，重新实现增长。
    增发预计春节后完成。公司定增项目5000 吨/年沸石分子筛项目已于15 年2 月初获得证监会批准，我们预计春节后可以增发完成，定增项目预计2016 年建成投产，届时公司沸石分子筛下游应用将拓展至欧五-欧七柴油车尾气处理、MTO 以及石油炼化等领域，根据定增预案，未来该项目达产后有望贡献2-2.5 亿元的年净利润，沸石材料未来几年将成为公司主要收入来源之一。
    维持公司“买入”评级，6 个月目标价18.04 元。烟台万润是国内优秀的精细化工平台型公司，公司目前正由单一液晶材料公司转型为包括环保材料等在内的综合精细化工公司；我们看好公司未来在沸石分子筛材料领域的发展，公司液晶业务在15 年也有望重启增长；我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.35、0.41、0.64 元，维持公司买入评级，目标价18.04 元，对应2015 年44 倍动态PE。
    风险提示：（1）客户集中度集中风险；（2）新产品市场拓展风险