公司预计1-9 月净利润同比下降20%-50%。
    综合毛利率下滑，期间费用率增加。报告期，公司综合毛利率为27.25%，同比下降1.98 个百分点。主要原因是销售订单减少及销售产品结构变化所致，其中液晶单体收入同比下滑16.45%，毛利率为35.16%；液晶中间体收入同比增加64.16%，毛利率为16.71%，同比减少6.55 个百分点；期间费用率为16.91%，同比增加约3 个百分点，其中销售费用同比增长54.83%，主要样品费用、宣传费用、佣金、运费较上年同期增加；管理费用同比增长21.79%，主要是研究与开发费用增幅较大。
    环保材料业务短期下降，长期看好定增项目。1-6 月，公司其他化学品收入为111.58 百万元，同比下降34.08%，毛利率为20.82% ，同比下降约4 个百分点，主要是V-1 分子筛客户庄信万丰的 SCR催化体系市场推广低于预期，导致对公司采购量下滑；公司 6 月发布非公开发行预案，拟定增不超过 1.11 亿股，募集资金总额不超过 10.27 亿元。其中 9.3 亿元用于投资沸石系列环保材料二期扩建项目，将建设共计 5000 吨/年沸石产能，作为催化剂载体用于高标准尾气排放、石油炼制、MTO、MTP 等多个催化领域。公司预计该项目于2016 年投产，达产后年均新增销售收入 11.55亿元，新增净利润 2.58 亿元。公司实际控制人中国节能环保集团公司承诺认购的股份数量不低于本次非公开发行股票总数的30%，对公司发展环保业务大力支持。
    盈利预测及投资评级。暂不考虑定增项目影响，根据我们的最新预测，2014－2016 年公司每股收益分别为0.30/0.39/0.50 元，对应8 月19 日收盘价(13.3 元)的市盈率分别为44.44/34.31/26.67 倍，估值高于国内中间体上市公司均值，虽然公司短期业绩下滑，但环保材料业务长期趋势向好，可给予一定的估值溢价，维持“增持”评级。
    风险提示。项目收益低于预期；下游客户开拓市场风险