1H2014液晶单体收入为1.96亿元，同比下滑16%，主要是来自DIC的销售收入减少，受制DIC在混晶领域的份额持续缩减，2011年以来，公司单体收入持续下滑；液晶中间体收入同比大增64%，主要是得益MERCK的采购增加，但因初级中间体较多，毛利率同比下降约7个百分点；其他化学品收入、毛利率均出现下滑，主要是模板剂等产品销量下滑。
    公司的生产模式为定制，客户集中度较高，短期业绩受下游客户市场份额和采购节奏影响较大，当前公司业绩处于低迷期，未来增长主要依赖三方面，一是液晶领域DIC等客户收入的回升，DIC青岛混晶厂已于2013年底投产，其定位国内面板厂商，放量增长或只是时间问题；二是沸石环保材料等未来将高速增长，公司前期公告计划定增约10亿元扩建沸石分子筛产能，定位欧五-欧七标准汽车尾气催化、MTO、石油炼化等领域，未来沸石材料将成为公司主要收入来源之一；三是万润药业2016年或将贡献业绩增量。
    维持公司"买入"评级，6个月目标价14.56元。烟台万润是国内优秀的精细化工平台型公司，公司目前正由单一液晶材料公司转型为包括环保材料等在内的综合精细化工公司；当前受制下游客户市场份额的变动，公司业绩陷入低迷期，长期我们仍然看好公司的发展，我们下调公司盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.31、0.52、0.80元，维持公司买入评级，目标价14.56元，对应2015年28倍动态PE。