投资建议 
    下调公司2014年和2015年EPS为0.53元和0.70元，当前股价对应PE为21.7倍和16.5倍，尽管分子筛和医药业务进展顺利，但考虑到液晶业务受下游去库存影响，短期对公司业绩构成不利因素，暂时下调至"推荐"评级。
    投资要点 
    事件：公司发布一季报，实现营收1.97亿元，同比下降10.99%；实现归属于上市公司股东的净利润1698万元，同比下降44.58%%；扣非后，实现归属于母公司股东净利润1644万元，同比下滑45.25%%。实现摊薄EPS为0.06元。公司同时公告1-6月归属于上市公司股东净利润同比下滑20%-50%。 
    液晶订单下滑，费用高企是业绩大幅下滑主因：Q1业绩和1-6月份业绩预告均低于市场预期。Q1营收/毛利润/营业利润增幅分别为-10.99%/-11.08%/-45.60%，营收下滑主因是液晶订单量下滑，下游面板企业去年4季度出货量低于预期，混晶企业1季度消耗库存应该是单晶需求下降的原因，目前下游三大混晶企业份额基本稳定，公司单晶的份额也维持稳定，1-2月全球面板企业出货量小幅回升，预计对混晶企业库存消耗加快，下半年补库存需求将会企稳回升。尽管募投项目转固带来折旧增加，但公司综合毛利率仍达到29.35%，维持在29%-30%的几个季度平均水平。费用方面，销售费用和管理费用增幅达到76.95%和24.83%，由于单季度费用对业绩影响较大，致单季营业利润下滑幅度超出预期。销售费用主要是运费增加和支付佣金发生在Q1（去年佣金发生在Q2）导致Q1销售费用增长较大；管理费用增长主要是分子筛新产品研发和OLED等其他产品研发投入加大导致。预计全年费用得到有效控制应无问题，增幅应可合理控制在营收增幅相当水平。 
    非晶业务继续快速增长将提振全年业绩：液晶业务短期承压将对公司上半年业绩产生消极影响，但我们判断面板企业投产和混晶企业产能转移陆续进行，未来新增需求仍有200-300吨的空间，长期来看仍然值得期待。而非晶业务未来2-3年快速增长基本确定：汽车尾气催化材料未来3-5年全球新增市场容量大约在30亿左右，定制客户庄信万丰的预测到2015年需求有望突破3000吨，公司作为第一大供应商占60%的供应份额，今年全年翻番基本确定，明后两年随着现有产品扩产和产品体系扩充进军欧5标准市场，预计该产品将有望继续维持快速增长。此外医药制剂项目年中能够取得GMP认证，今年就能取得销售收入，对估值和业绩也将有正面提振作用。我们对下半年的液晶企稳回升较为乐观，而非晶业务高增长较为确定，从而有望提振全年业绩。 
    风险提示：液晶业务需求波动风险；人民币汇率波动风险。