投资要点
    事项：2014 年1~3 月，烟台万润实现营收1.97 亿元，同比下降10.99%；归属上市公司股东净利润1698 万元，同比下降44.6%；实现每股收益0.06 元，公司业绩低于预期。同时公布中报业绩预告：预告预计2014 年度归属于上市公司股东的净利润为3136 万元至5017 万元，同比下滑-50~-20%。
    平安观点:
    1 季度液晶业务拖累公司业绩。
    14Q1 实现收入1.97 亿元，同比下降10.99%；净利润1698 万元，同比减少44.6%。1 季度受智能消费电子产品下滑因素，全球三大混合液晶企业向公司采购液晶单体和中间体量均不同程度减少，同时前端低毛利产品占比上升，导致公司盈利下滑较大，同时公司管理费用、销售费用等各种费用大幅增加，同比增加近1000 万，进一步侵蚀利润。
    环保材料等其他业务进展顺利。
    2014 年环保材料业绩将继续实现大幅增长。公司和下游客户合作的“年产850吨V-1 产品项目”在2013 年中期投产，V-1 属于新型环保材料，在全球环保趋严的背景下，未来应用前景广阔；预计2014 年V-1 产品对贡献业绩有望实现大幅增长，同时公司有望完成横向相关业务的拓展，未来环保材料将成为公司发展一大亮点；另公司医药中间体以及其他化学品业务进展顺利。
    盈利预测及风险提示。
    由于目前公司液晶业务下游客户产品推广进展延迟，我们将2014年的业绩调整为0.56元（原0.62元），预计公司2015~2016年EPS分别为0.79、1.01元，最新收盘价对应2014~2016年22.1、15.7和12.3倍市盈率，公司利用核心技术优势实施多元战略，开展医药业务、环保材料材料等五大业务均具有良好发展潜力，看好公司发展前景。维持“推荐”评级。
    风险提示：公司液晶业务下游复苏程度大幅低于预期，新产品项目进程低于预期。