烟台万润2013 年收入同比增22%，净利同比增13%，实现每股收益0.45 元。烟台万润2014 年2 月28 日发布2013 年报，公司2013 实现收入9.65 亿元，同比增22%，实现净利1.16 亿元，同比增15%，实现每股收益0.45 元；其中4Q2013公司实现营收2.60 亿元，实现净利0.34 亿元，单季度实现EPS0.12 元。公司业绩基本符合我们预期。
    液晶材料收入下滑，毛利率下降。2013 下半年，受制液晶电视补贴政策的退出，液晶面板需求下滑，价格出货量齐跌，公司液晶材料销售受到一定影响，2013 年公司液晶单体收入同比下滑7%，液晶中间体收入同比下滑10%，毛利率同比均下滑约5 个百分点。
    其他化学品延续高增长，环保材料等产品未来几年将继续贡献增量。2013 年，公司其他化学品实现营收3.53 亿元，同比增185%，在公司收入占比从2011 年约4%提升至2013 年约37%，同时受益产品结构的改善，公司其他化学品毛利率持续提升，从2011 年的毛利率为负提升至2013 年的约27%，毛利占比在2013 年达到32%。公司其他化学品中，主要包括V-1 环保材料及模板剂、医药中间体、OLED 材料等，多数均为需求高增速的新产品，其中公司V-1 环保材料2013年6 月正式投产以来，已贡献约1503 万净利润，预计2014 年满产后，利润将有望翻番增长。
    维持公司“买入”评级，6 个月目标价17.10 元。我们认为烟台万润是一家优秀的精细化工平台型公司，公司凭借强势的研发和快速的市场反应能力，持续不断推出新产品，过去2 年公司其他化学品的高速增长也证明了公司的实力，我们看好公司未来几年发展，预计2014-2016 年EPS 分别为0.57、0.72、0.87 元，最新收盘价（2014 年2 月27 日）对应2014-2016 年23、19、15 倍动态市盈率，维持公司买入评级，6 个月目标价17.10 元，对应2014 年30 倍动态PE。