投资要点
    事项：烟台万润公布 2013 年三季报，公司1~9 月实现营业收入7.06 亿元，同比增长30.83%；实现归属于上市公司股东的净利润8348 万元，同比增长10.04%，对应EPS0.33 元。同时公司预计2013 年度净利润约为10,925~13,110万元，同比增长0~20%。业绩增长符合预期。
    平安观点:
    2013 年三季度起，液晶业务将有望持续增长
    13Q3 实现收入2.2 亿元，同比增加53.8%；净利润2761 万元，同比增加124.5%，实现每股收益0.10 元。3 季度由于默克和DIC 采购液晶单体数量增加、产品结构大幅优化，致公司液晶业务环比、同比均有较大幅度提升；同时默克、DIC在中国的混晶厂预计年底建成投产，公司作为他们在中国的主要供应商，2014、2015 年公司液晶业务将持续回升。
    环保 V-1 项目逐渐贡献利润，绑定优质客户不断加深合作。
    自2013 年6 月投产后，公司850 吨V-1 配套欧VI 催化剂环保材料逐渐贡献利润，预计2013 年贡献净利润1500 万元左右，2014 年净利润将达2600~3000万元。公司凭借过硬的技术优势和快速的反应能力已和客户形成良好的合作关系，预计将不断横向、纵向扩展新的相关业务，未来环保材料业务想象空间巨大。
    提前布局医药、OLED 领域，保障公司长期发展。
    公司在发展原有主营业务的同时，持续拓展医药、OLED 等新的相关领域，以确保公司长期持续发展。公司子公司万润药业和江苏三月光电也将分别致力于医药制剂、和OLED 中间体的生产与研发，预计2015 年起将逐步贡献利润。
    盈利预测:2014、2015 年受益公司液晶业务回升、环保材料的产能释放，及和柯达合作的油墨中间体等其他化学品业务占比不断上升，我们将公司2014~2015 年EPS 预测由此前的0.57 元、0.71 元上调至0.62 元、0.79 元，维持2013 年EPS 0.48 元的盈利预测，最新收盘价对应2013~2015 年32.2、24.1 和19.1 倍市盈率，维持 “推荐”评级。
    风险提示：全球经济持续恶化、原材料价格波动、人民币持续升值。