经营分析
    高等级汽车尾气催化剂载体需求量不断增长：由于全球柴油重卡的排放标准不断升级，对高等级尾气催化剂及载体的需求量不断增长，我们预计全球范围内欧六柴油重卡的载体需求量超过6000 吨/年。国内雾霾问题严重，社会对于空气污染的治理呼声较高，而提高汽车尾气排放标准是空气污染治理重要内容。预计未来国内汽车尾气排放标准的快速提升将增加对沸石的需求量。
    公司将成为全球领先的沸石分子筛供应商：公司之前公布了增发预案，募集10 亿元，其中9.3 亿元投向环保沸石项目。公司与庄信万丰在沸石方面深度合作，增强了公司在技术方面的实力。未来随着增发项目的实施，烟台万润将成为全球重要的沸石供应商，不仅在汽车尾气催化剂方面取得进展，也将开拓石化、化工催化剂的市场。
    公司液晶业务维持稳定：随着默克的单晶产能的饱和以及上海工厂的开工，外购需求将不断增加，另外DIC 在青岛的混晶工厂也将投产，我们预计公司液晶业务未来将保持10%左右的增长。但今年由于DIC 青岛工厂投产期延迟，预计今年公司液晶单晶销量将有所下滑。
    盈利预测及投资建议
    我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.38、0.57 和0.77 元，对应当前股价的PE 分别为37、25 和18 倍。如果考虑增发摊薄（假设2015 年增发实施，发行1.1 亿股），以此测算公司2014-2016 年EPS 分别为0.38、0.46和0.66 元。对应当前股价的PE 分别为37 倍，31 倍和21 倍。
    我们认为公司未来业务向环保材料倾斜的力度加大，市场空间较大，估值也有望得到提升。医药业务经过近几年的准备，未来也有望贡献收入，提供超预期收益。公司短期看由于今年业绩整体不太乐观，估值相对较高，但沸石项目将为公司带来长期增长动力。维持公司增持评级。