参考食品饮料行业其他小食品公司估值，给予2015 年平均PS 3.6 倍，维持目标价26.4 元，维持增持。
    产品零食化转型推进顺利，无核枣已成大单品。2013 年推出的即食无核枣契合休闲零食定位，是产品转型的拳头产品，预计2014 年收入1.2 亿、同比增490%、占总收入12%，2014 下半年收入7800 万、同比增880%、占总收入16%。在商超渠道快速拓展下，预计未来几年即食无核枣仍将保持快速增长，收入占比有望提升至20%以上。
    冠名高铁、创新营销，迈向品牌化龙头。此次冠名意在宣传健康零食品牌诉求，高铁乘客和公司消费群体吻合、广告辐射充分（乘客时间充裕），冠名性价比高。此次营销创新值得称赞，公司未来亦将冠名其他高铁，我们看好公司通过持续营销投入成长为品牌化龙头。
    商超、电商快速增长趋势明确，渠道结构持续优化。预计2014Q4 专卖店收入占比降至56%，商超占比升至28%。1）商超：预计上海商超模式有望快速复制，预计2014 年收入2.2 亿、增长65%，2015 年收入3.4 亿、增长50%；2）电商：费用投放将加大，多品类值得期待，预计2014 年收入8500 万、2015 年收入1.5 亿；3）专卖店：公司将通过合伙制盘活直营店、持续升级改造加盟店，预计2014 年收入5.9 亿、下降10%，2015 年收入下降0-5%。
    核心风险：商超收入不达预期；食品安全风险。