产品定位“健康零食”，突出无核化、休闲化与差异化的特征：公司从2013 年4 月开始就加大了相关产品的投入和研发，目前即食无核枣作为重点品类在商超渠道中销售占比已超过70%，而后续的红枣脆片、夹心枣、脆枣等也将陆续推出，与其他品牌形成差异化竞争。后续品类拓展将进一步提升单点效率。
    大力发展商超和电商渠道：产品定位大众休闲食品对应的渠道开发即为商超和电商。目前专卖店、商超、电商渠道占比约为7:2:1。公司采取3 方面措施：对专卖店进行升级改造；大力开发现代通路，加强网点覆盖；同时积极拓展电商渠道，推出具备年轻化形象的淘枣帮产品。我们认为三个渠道2014 年销售额将分别达到6.2 亿、2.2 亿、1 亿元，而未来两年的复合增速分别达到5%、30%、60%，其中商超渠道对增量的贡献最大。目前公司将上海作为重点样本市场打造，加强渠道渗透率以及终端的陈列管理，2014年预计实现销售5000 万左右，而郑州、北京、武汉也已开始复制上海模式成为后续增长的重点。
    我们认为，公司正积极转型，通过2013-2014 年的变革措施已有了明显变化。2014 年应是变革之年的起点，由于受到广告费用投入的影响，收入增长加速但利润预计一般，但长远来看，公司发展已处在健康的快速发展轨道上，未来业绩增长可期。预测2014/15/16 年EPS 分别为0.41 元/0.5 元/0.67 元，首次给予“增持”评级，合理估值区间22.5-24.17 元。
    风险提示：费用投入较大影响短期利润；原材料价格波动风险；食品安全风险。