公司在渠道、产品定位上积极谋求转型，打开公司未来快速成长的空间。1）公司目前渠道转型进展顺利，体系逐步完善，专卖店渠道经营向好，1H14 收入同比增长1.28%，商超、电商渠道持续快速发展，1H14 收入增速分别高达133.6%和88.2%。
    公司渠道拓展有利于保障其收入高速增长；2）产品上，公司一方面积极转型大众休闲食品（休闲类产品收入占比已由2011 年的16%提升至1H14 的26.6%），打破原来消费人群与时间的限制；另一方面积极调整产品结构，将品类延伸至木本粮健康食品大类，着力提高高附加值产品的销售比例，我们认为公司产品品类的拓展有利于提高其盈利能力，保障公司利润的实现；
    引入市场化团队，不排除股权激励可能。公司上市之初，家族成员掌握核心权力，随着2012 年开始转型，在市场部、销售部逐步建立职业经理人队伍。2014 年10月9 日公司公告董事长将总经理职位让于原三全副总、杜康总经理苗国军，更是体现公司加快变革、实现发展的决心，随着公司职业经理人队伍的壮大，光有薪酬留人是不够的，我们判断不排除公司会采取新的股权激励稳定管理团队的可能。
    股价至今低于发行价，15 年企业债兑付压力不小。公司5 亿元企业债募集资金全部用于补充流动资金，后期刚性兑付利息的压力较重，严重影响当季度和当年的损益表。此外，公司前次募集资金已使用98.3%，我们判断公司正处于高速成长期，渠道仍需要较大投入，未来不排除有增发融资进行渠道建设的可能性。
    盈利预测与投资建议。公司是红枣行业竞争优势突出的龙头公司，我们看好公司转型所带来的收入快速增长以及未来品牌成熟后的利润增长，公司积极引入职业经理人有助于公司治理结构的完善、保障公司未来的长远健康发展。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.51、0.68 和0.90 元，给予公司2015 年40xPE，对应目标价27.20 元，买入评级。
    主要不确定因素。宏观经济形势风险、食品安全问题、单三季度利润下滑的风险。