分渠道来看：前三季度收入增速商超+88%、电商+50%、专卖店-8%，其中商超和电商的收入占比已提升至30%。财务数据方面：公司利润下滑主要受销售费用上升所致，公司商超等销售人员薪酬增加以及广告宣传费、促销费增加使得前三季度销售费用同比增67.96%至1.87亿。 
    产品结构：升级精简，开拓新品。公司产品结构从原来的十大系列300多种单品精简升级为原枣类、休闲类、饮品冲调类、本土粮类四大品类，下含100多种单品。新产品方面，即食无核枣开拓顺利，今年1-8月销量已达到6365万元，其中8月销量达915万元，占总销量比例为9%。即食无核枣有望成为未来大单品，预计占比将逐渐上升到30%以上，成长空间巨大。 销售渠道：由单一专卖店模式转向专卖店、商超、电商三大渠道并驾齐驱。专卖店渠道：全力"新四化"升级，截至2014年9月底，公司升级店面近500家；进行"四位一体"建设，以体验为主、展销为辅。商超渠道：拓展顺利，业绩成亮点。截至9月底，商超渠道进入乐购、大润发、世纪联华、沃尔玛等大型连锁KA卖场1986家。电商渠道：今年主要以肃清网络为主，打击假货，优化消费者购物体验。2014年前三季度，专卖、商超、电商营业收入占比分别为65%、22%、8%；营业收入同比增幅分别为-8%、88%、50%；专卖店占比逐步下降，商超渠道收入快速增长且份额上升。 
    发展规划：两转两升锁定长期发展。公司将继续推进两大战略转型，由生产主导型企业转向市场营销型企业；由单一专卖店渠道转向多渠道共同发展。同时，完成产品与服务的两大提升，即产品由原枣为主向深加工提升，实现产品升级；服务由专卖店单一产品展销向注重产品体验、客户健康休闲提升。基建方面，中国红枣产业园项目一期正稳步建设中，预计2016年完工。团队建设方面，公司不断吸纳知名快消品企业的的高管，加速战略转型。 
    风险因素：食品安全风险，原枣收购价格上涨风险，渠道建设风险。 
    盈利预测、估值及投资评级。2014年公司将继续加强市场管控和新渠道开拓，销售费用的增加超出我们预期，同时短期开店速度可能受到影响，维持预计2014-16年EPS分别为0.55/0.70/0.90元，2013年到2016年的业绩年复合增长率为9.26%，现价20.96元相对于2014-16年PE分别为36/28/22倍，结合可比公司估值，我们给予公司目标价为22元，维持"增持"评级。