评论：
    维持盈利预测，目标价31.1 元，维持“增持”评级
    我们维持公司2015-2016 年9.2/11.1 亿元收入预测和1.04/1.35 元EPS预测。维持31.1 元目标价，对应15 年30xPE 估值，“增持”。
    新产线投产，生产效率和产品品质将持续提升
    我们参观了公司新生产线，与之前的老产线相比，新产线自动化程度大幅提高，拉管、内外筒制造、杯体打磨、喷漆等环节均引入了全新设备，不仅降低了对人工的依赖度，还对提升产品品质有重大的意义。
    哈尔斯产品与虎牌、膳魔师等领先品牌在产品力和品牌力上都存在差距。新产线投产后，产品稳定性将大幅提升，自动喷漆工艺又能进一步提升保温杯的观感和质感，使得公司产品力的差距大幅缩小。品牌力是束缚公司产品价值提升的核心难点，但品牌力建设需要通过不断提升产品附加值（功能、外观等），并且进行持续地品牌投入，这是一个长期的事情。
    2014Q4 业绩增速大幅下滑，Q1 难有明显好转
    公司4 季度收入/利润增速大幅下降，因为：1）公司产品提价只是针对老产品，实际提价效果不及此前预期；2）我国经济环境变差，经销商进货动力有所下降；3）费用预算约束了市场投入，公司全年销售费用率和管理费用率基本持平，实际市场投入增长有限，与此前的预期有差距。目前公司订单情况正常，但是并未因新产能投放出现大幅度增加的情况，且考虑到新年效应，预计2015Q1 经营业绩不会出现明显好转，产品力提升带来的积极影响还需时间验证。
    杭州子公司将继续加大投入，新材料业务前景仍未明确新材料业务尚未获得明确的市场需求，但研发投入持续加大，导致2014 年杭州子公司出现较大亏损。2015 年，公司仍将大力支持杭州子公司业务发展，预计亏损面还将持续扩大。但是一旦新材料业务获得市场认可，将为公司带来丰厚的汇报。
    风险：新材料业务迟迟不能找到目标市场。