投资要点：
    下调2015年盈利预测，下调目标价至 31.1元，维持“增持”评级由于公司主业转型和新业务拓展进展均低于我们此前预期，我们下调2015-2016 年收入预测至9.2/11.1 亿元（原10.1/13.0 亿元，-9.6/-14.5%），下调EPS 预测至1.04/1.35 元（原1.14/1.49 元，-9.0/9.1%）。下调目标价至31.1 元（原34.3 元，-9.2%），对应15 年30xPE 估值，“增持”。
    14Q4 业绩低于我们预期
    公司发布业绩预告，2014 年收入/利润同增21.6%/24.6%至7.47 亿元/7286万元，其中4 季度单季收入/利润增速下降至7.4%/7.6%。公司全年利润增速靠近3 季报预告下限，低于我们的预期。
    提价效果不明显，经销商进货动力不足，子公司拖累业绩
    公司4 季度收入/利润增速大幅下降：1）公司产品提价只是针对老产品，实际提价效果不及此前预期；2）我国经济环境变差，经销商进货动力有所下降；3）费用预算约束了市场投入，公司全年销售费用率和管理费用率基本持平，实际市场投入增长有限，与此前的预期有差距；4）杭州子公司实际投入大于公司计划，全年亏损规模较大，拖累了公司利润增长。
    新材料业务投入加大，发展前景仍值得看好
    我们认为，公司保温杯主业在2015 年将继续保持增长，品牌、渠道建设带来的好处将在长期中逐步体现。2015 年公司将加大新材料业务投入力度，未来成长空间广阔，公司发展前景仍旧值得看好。
    风险：新材料业务拓展进度低于预期