2）SUV市场仍将保持20%以上的快速增长，SUV 占乘用车比重可望超过30%。
    盈利拐点已现：3Q2014 至3Q2015，有望连续5 个季度盈利增速上行。
    4Q2014 当季盈利24.7 亿元（+20%），EPS 约0.81 元，盈利较3Q 明显回升（环比+51%）。考虑到已投放产品的销量持续提升，以及2015 年新产品的投放进程，我们预计公司2015 年季度盈利仍将环比持续提升。到2015 年Q3，预计当季销量增速有望接近50%，净利润增速超过100%。
    盈利重回环比上升周期，将驱动公司股价进入快速上行期。
    蛰伏期已过，进入新一轮产品周期：即便H8 不上市，长城2015 年销量仍将超过90 万辆。公司从2014 年下半年开始陆续投放哈弗H2、H1、H9 等新车型，定价22.98-27.28 万的H9 销量和市场接受程度超投资人预期；此外，公司还将在2015 年投放哈弗H8、Coupe C、H7 等新车。基于中性预测，我们预计公司2015 年销量将达到96 万辆（+31%）。即便极端情况下，H8 没有上市，公司当年销量仍有望超过90 万辆。
    SUV 市场离天花板尚远：SUV 市场未来3 年有望保持20%以上增速，SUV占乘用车比重将超过30%。SUV 满足中国消费者“坐的高”“大车身”的消费偏好，且城市型SUV 油耗并不明显高于轿车，伴随新车型持续投放，SUV 占乘用车的比重已从6%（2006）提升至20%（2014）。未来看，以两驱为主的中低排量城市型SUV 将持续普及，中低端SUV 车型供给进一步增加，我们预计SUV 销量占比有望超过30%，未来3 年仍将保持20%以上的快速增长。
    H8：H9 打开H8 销量的想象空间，如果H8 上半年上市，则为股价催化剂。
    H8 自2014 年5 月二度推迟至今，从未公布过官方上市时间，也就无所谓上市时间再度推迟。在2014 年9 月长城汽车科技节上，公司明确H8 是由于主减速器的问题，导致合格率得不到保障，从而推迟上市。我们判断，技术问题解决只是时间问题，上市为大概率事件。从H9 的销售情况看，H8 上市后的销量可能超越市场的悲观预期。H9 上市两月后销量逼近3000辆，证明公司在20 万元以上市场的潜力，打开H8 销量的想象空间。
    风险因素：哈弗H8、Coupe C、H7 等新车上市进度、市场开拓低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧；轿车销量持续大幅下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑四季度盈利超预期，小幅上调2014/15/16年EPS 预测至2.65/4.18/5.24 元（2013 年EPS 为2.70 元，原2014/15/16年EPS 为2.55/4.10/5.20 元）。当前价44.10 元，分别对应2014/15/16 年17/11/8 倍PE。我们认为，公司业绩拐点已现，结合H8、Coupe C、H7等新车陆续投放，公司将重回成长道路。结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2015 年13-15 倍PE，维持“买入”评级，目标价60 元。