◆点评：
    4 季度数据验证：销售及盈利拐点已经出现。收入增速环比大幅改善，4 季度单季收入200 亿元，同比增长25%，3 季度收入同比下滑2.1%。净利润表现出更加明显的好转迹象，4季度单季净利润24.6亿元，同比增长20.2%，3 季度净利润同比下滑21.7%。盈利反转的主要推动因素来自H2、H1、H9 在14 年下半年陆续上市后销售爬坡持续超预期及H6 持续旺销。
    新车上市周期已经启动，预计15 年SUV 销量增速超35%。15 年销售层面多重有利因素汇集，14 年下半年上市的H2、H1、H9 等迅速上量车型将成为15 年销售提升主要动力，预计三者在15 年月均销量分别为10000、6000、3000 台。考虑到H7 上市安排及未来H8 上市可能性，预计15、16 年SUV销售增速分别将达36%及22%。
    重拾成长股特征，业绩及估值存在持续上调空间。预计后续上市车型包括COUPE C、H8、H7 等，新车将提升2015、16 年收入和业绩向上确定性。
    公司盈利一方面受绝对销量影响较大，另一方面在新车迅速上量的推动下，单车分担的固定成本及单位折旧也将大幅下移，公司业绩弹性有望高于收入弹性。考虑到长城汽车是目前汽车企业里成长增速较高、所处SUV 行业竞争状态较优等多重有利因素，公司成长股特征将继续受到市场关注。
    ◆估值与评级：上调目标价至60 元
    预计2015、16 年EPS 分别为3.92、5.05 元。公司作为一流自主乘用车品牌，近期新品SUV 密集上市，今明两年业绩成长性较14 年显著提升，上调目标价至60 元，对应2015 年PE15 倍估值，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    （1）紧凑型SUV 新品大量推出，H6 竞争格局恶化；（2）新车型销量低预期；（3）H8 上市期限持续晚于预期；（4）新产品上市时间出现拖延