但目前LED 照明和节能灯的价差降至1.5x 左右，12 个月价格平稳，我们预计今年价格环比降幅将显著收窄。同时LED 照明的渗透率仍然较低（我们估计2014 年约10%），未来几年料仍将保持快速增长，瑞银电子团队预计到2016 渗透率将达到23.1%。
    公司新客户开拓得力，补贴有望今年收到
    公司成功开拓除飞利浦之外的其他客户，包括美国、德国、俄罗斯等国经销商和零售商，我们把公司LED 照明灯销量增速预测从原来2014/15/16 的100%/70%/55%上调至110%/80%/60%，但下调了LED 照明价格和收入预测，并下调2015/16 的毛利率假设。同时公司2014 年应收的政府补贴部分延后，但我们预计今年将收到，且有望推出新的补贴政策，因此把公司2014/2015/2016 年的补贴预测从原来的1.2/0.45/0.5 亿元调整至0.8/1.0/0.8亿元。
    估值：下调盈利预测，维持目标价，重申“买入”评级我们下调公司2014-16 年EPS 预测至0.34/0.45/0.57 元的（ 原为0.37/0.49/0.63 元）。由于市场无风险利率和公司beta 下降，WACC 假设降至6.2%，基于瑞银VCAM 贴现现金流模型，维持目标价13.0 元，重申“买入”评级。