根据公告，公司与芜湖市建设投资有限公司将就芜湖市城市环保基础设施一篮子项目展开合作，包括市政污水处理、城市水系整治、城市排水、垃圾处理厂等，投资总规模达到27.6 亿元，内涵报酬率预计不低于10%。我们认为，本次合作系公司从工业水处理领域横向业务扩张的又一次尝试，并有望对公司15 年以后年度业绩产生积极影响。
    PPP 新模式开拓市政环保，排他性条款确保芜湖地区利益。本次合作将由公司与芜湖建投共同或公司单独设立项目公司模式实施，投资类型包括建设、运营和维护等一项或多项工作，体现公司在新时代背景下把握机遇的能力。
    此外，排他性条款约定芜湖建投在公司收回投资前不再建设相关替代工程，保证了一篮子项目的正常推进以及公司在芜湖地区的利益。我们完全有理由相信，公司转型环保平台将更进一步。
    在手现金充足+负债率低，项目实施有保障。截止14Q3，公司目前在手现金9 亿，资产负债率不到29%且半数以上是无息负债，后续财务杠杆利用有充分空间。
    投资评级与估值：考虑本次合作尚有不确定性，暂维持公司14-16 年EPS0.79、1.27 和1.62 元/股，业绩有望3 年翻番。随清洁水计划即将出台及新型煤化工行业回暖，公司订单有望进一步增加将支撑主业重回高增长。公司前期收购昊天节能、投设吉林固废均是向环保平台战略转型的重要尝试，本次以PPP 模式试水芜湖市政环保新市场有望再次拓宽公司成长空间。我们继续看好工业水处理广阔市场、行业15 年订单回暖及公司在平台转型、外延扩张上的积极态度，维持“买入”评级。