根据业绩预告，14 年预计实现归属母公司净利润1.86-1.98 亿元，同比增长32.3%-40.9%，非经常性损益256.7 万元，对净利润影响较小。在公司三季报点评中我们就强调：1）Q3 公司工业水处理业务平稳恢复，Q2 是主营业务低点；2）单季度业绩快速回升的主因是并购昊天节能效果开始显现（8 月21 日过户合并报表，从单季度毛利率同比提高7.5pct 可以看出效果）。从Q4看，公司经营基本延续了Q3 以来的良好势头：Q4 预计实现归属母公司净利润0.75-0.87 亿元，同比增长102.7%-135.1%。虽然无详细数据验证各主业具体增长情况，但从分季度业绩环比改善幅度看，我们推测昊天节能14 年业绩将较业绩承诺高很多，且我们在三季报点评中“工业水处理业务”平稳恢复的结论成立。
    我们仍重申在三季报点评中的观点，站在当前时点，须注意万邦达的两大变量：
    1） 收购昊天节能，预期底部须重视其对万邦达业绩增厚。万邦达6.81 亿元收购昊天节能，昊天节能三年的业绩承诺为归母净利润0.46 亿、0.58 亿和0.742 亿元，收购价格对应14-16 年PE 为14.8、11.7、9.2 倍。昊天节能14 年8 月末开始并表，全年贡献4 个月业绩，14 年业绩超预期的幅度或较大；
    2） 三季度工业水处理订单渐多，公司基本面触底反弹。8 月份，公司中标神华宁煤400 万吨/年煤炭间接液化项目动力站装臵除盐水及凝液精制站工艺包成套项目；9 月份，与陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司签订100t/h 煤焦油轻质化废水处理BOT 项目特许经营协议；10 月17 日，公司又签订神华宁煤集团煤炭化学工业分公司甲醇厂、甲醇制烯烃项目高盐水零排放BOT 项目特许经营协议。8 月份以来三个订单总共金额为7.89亿元，是去年总营收的1 倍。整体上我们认为从订单节奏看，公司上半年受制煤化工项目开展缓慢的情况已得到明显缓解，整个工业水处理业务开始触底反弹。
    投资建议：给予增持评级。我们谨慎上调公司14-15 年备考净利润为EPS 为2.1、2.9 亿元，EPS 为0.86、1.18 元，对应PE 为53、38 倍。虽然14 年7 月份以来万邦达股价涨幅超80%，但我们认为整个市场对于万邦达的预期仍存改善空间，自身水处理业务和并购标的昊天节能业绩逐步兑现的过程就是市场对万邦达预期逐步纠偏的过程。
    我们强调预期底部须从变量重新考量万邦达，公司主营平稳恢复，并购昊天节能效果逐渐显现，我们认为万邦达值得重点关注，基于此我们维持公司增持评级。
    风险提示：煤化工项目进展缓慢