2014 年9 月公司以6.81 亿元完成对昊天节能的收购，其中发行股份1626 万股。根据收购公告预测，2014～2017 年昊天节能将会贡献4594/5797/7415/9074 万元的净利润。由于昊天节能在2014 年仅在四季度贡献业绩，我们预计2015 年其将成为公司利润增长的重要动力。
    国家在推动环保的第三方治理，有利于公司业务的开展。2015 年1 月国务院公布了《关于推动环境污染第三方治理的意见》，鼓励在工业园区引入环境服务公司，对企业污染进行集中式、专业化治理。
    油价下跌可能影响煤化工项目的进展。万邦达的主要下游行业为煤化工和石化行业，2015 年1 月15 日国际布伦特原油价格下跌至48.27 美元，比1 年前下跌54%；高盛ECS 团队对2015-2016 年布伦特期货均价的最新预测是50 美元/70美元。而煤制油等煤化工项目的盈亏平衡点对应的原油价格为60～70 美元，原油价格的大幅下跌可能影响到煤化工项目的推进，从而影响公司的工业污水处理业务。
    估值
    我们维持对万邦达的中性评级。我们将昊天节能的业绩贡献纳入到模型当中，将2014～2016 年EPS 分别上调3.6%/16.3%/13.3%，将基于1x PEG(维持不变)的12 个月目标价上调8.7%至34.89 元。
    主要风险
    上行风险：公司获取等多的工业污水处理项目；进行相关的收购；下行风险：公司获取新项目的进展低于预期。