由于天然胶价格持续低位，轮胎行业效益持续向好，2014 年模具订单量一直是非常饱满，公司生产状态连续10 个月处于三班制超负荷状态，同时，由于公司在模具加工精度、制造技术以及快速响应客户多样化需求上具有明显优势，海外客出口业务收入占比达到60%左右。我们测算，模具业务收入增速接近55%-60%。由于海外出口占比上升，模具业务毛利率持续上升。另外，高档精密铸锻及燃气轮机业务也保持了快速的增长。
    ■海外出口强劲增长，预计2015 年业绩增速超过40%。我们认为，国内轮胎行业的投资高峰是在2013-2014 年，2015 年或将保持平稳略有下降，公司模具国内竞争力继续增强。根据年前国际客户的意向采购协议，预计15 年模具海外出口增长30%-40%，海外业务占总营收的比例超过65%，由于出口业务的盈利性强，预计2015 年公司业绩增速40%左右。同时，公司加快扩大模具产能，尤其精铸铝模具产能扩大一倍，目前外购通用设备已安装调试完成，正在对员工进行培训，新投产能已经达产，足够满足国内外市场的需求。
    核心优势突破模具业务成长天花板，外延拓展高端业务打开成长空间。我们一直强调的公司最大的优势在于高端机械加工能力，从全球知名的GE、卡麦龙、西门子、德兰赛兰长期与集团业务合作可以佐证。未来发挥核心优势可外延发展替代进口的零部件加工等高端业务，有助打开长期发展的空间。预计2014 年集团旗下豪迈制造收入规模6-7 亿元，压力容器业务占比40%（增长60%以上）、零部件加工占比30%及缠绕式换热器及其他（翻倍）各占15%等高端业务快速增长，未来条件成熟后存在注入的可能性。
    ■重申“买入-A”评级。预计2014-2016 年净利润5.02 亿元、7.09 亿元、9.06亿元，对应EPS 为1.26 元、1.77 元、2.26 元。我们长期看好公司的发展前景，给予2015 年23 倍动态PE，6 个月目标价40.78 元，重申“买入-A”评级。
    ■风险提示：天然胶价格上升，轮胎行业投资放缓；海外采购订单下滑及汇