资产质量压力仍然面临压力，公司或持续保持较大的清收核销力度随着宏观经济放缓，14 年以来公司不良率水平持续上升，与行业趋势一致。
    我们预计未来不良贷款将继续保持上升趋势，公司或持续保持较大的清收核销力度。目前政府融资平台贷款资产质量良好，我们预计平台贷款规模将保持稳定。
    降息对净息差产生负面影响，零售贷款或支撑贷款增长
    受14 年降息影响，我们预计公司15 年净息差将面临缩窄压力。由于存款上浮比例上调至1.2 抵消降息影响，我们认为公司存款成本将基本维持稳定，而贷款收益率将面临更大压力。14 年3 季度公司一级资本充足率和存贷比分别为9.29%/73.9%。我们预计受资本水平、存贷比和风险管理因素制约，15年贷款增速将基本维持稳定。贷款投向方面，我们预计公司将向零售贷款和政府鼓励的行业投放更多信贷资源。
    估值：目标价6.61 元，“中性”评级
    我们预计受益于降息、降准等催化因素，15 年上半年板块估值修复将延续。
    我们采用PB/ROE 估值法，预计公司中长期ROE 将回落至12.5%，得到目标PB1.12X，目标价6.61 元，对应15 年PE 为7.2X。