前三季度拨备前净利润同比增长24%，其中：1）盈利：净利息收入同比增长12%，我们估算三季度净息差环比回升4bps 至2.39%；手续费收入同比增长52%。2）规模：贷款环比持平，证券投资/同业资产环比收缩5%/27%，推动总资产环比收缩6%。期末核心一级/总资本充足率分别环比提升58bps/2.01ppt 至9.29%/12.99%。
    拨备计提力度加大支撑拨贷比达监管指标，不良生成压力或仍较大期末公司不良贷款余额环比上升14%，不良率环比上升20bps 至1.39%；前期逾期贷款大幅增长背景下，不良生成压力或仍较大。我们估算公司前三季度信贷成本同比上升60bps 至1.2%，期末拨备覆盖率为181%，拨贷比达2.51%，达到监管2.5%的要求。
    发布定增方案拟融资不超过120 亿，或提升14 年一级资本充足率39bps公司发布定增预案计划以每股4.84 元（对应14 年0.88 倍PB），发行股票不超过24.6 亿股，对象为中国烟草总公司（预计此后其持股比率为5%）。此方案已获董事会批准，仍有待股东会和监管部门审批。我们静态估算此次定增若顺利实施：1）或摊薄14 年公司每股盈利和每股净资产5%/1%；2）14年公司一级/总资本充足率分别提升至9.64%/13.36%；3）14 年净资产回报率将较我们目前预测回落0.4ppt 至17.1%。此次融资将全部用于补充核心一级资本。
    估值：“中性”评级，目标价4.71 元（股权成本率13.8%）
    目标价基于DDM 模型。目前股价对应15 年PB/PE 分别为0.8 倍/5.4 倍。前三季度净利润同比增长4.6%，低于我们和市场预期公司前三季度盈利占我们此前全年盈利预测的76%。三季度盈利低于预期，主要源于公司加大拨备计提力度，我们估算三季度单季信贷成本同比提升52bps 至1.19%。前三季度拨备前净利润同比增长24%，其中：1）盈利：净利息收入同比增长12%，我们估算三季度净息差环比回升4bps 至2.39%；手续费收入同比增长52%。2）规模：贷款环比持平，证券投资/同业资产环比收缩5%/27%，推动总资产环比收缩6%。期末核心一级/总资本充足率分别环比提升58bps/2.01ppt 至9.29%/12.99%。
    拨备计提力度加大支撑拨贷比达监管指标，不良生成压力或仍较大期末公司不良贷款余额环比上升14%，不良率环比上升20bps 至1.39%；前期逾期贷款大幅增长背景下，不良生成压力或仍较大。我们估算公司前三季度信贷成本同比上升60bps 至1.2%，期末拨备覆盖率为181%，拨贷比达2.51%，达到监管2.5%的要求。
    发布定增方案拟融资不超过120 亿，或提升14 年一级资本充足率39bps公司发布定增预案计划以每股4.84 元（对应14 年0.88 倍PB），发行股票不超过24.6 亿股，对象为中国烟草总公司（预计此后其持股比率为5%）。此方案已获董事会批准，仍有待股东会和监管部门审批。我们静态估算此次定增若顺利实施：1）或摊薄14 年公司每股盈利和每股净资产5%/1%；2）14年公司一级/总资本充足率分别提升至9.64%/13.36%；3）14 年净资产回报率将较我们目前预测回落0.4ppt 至17.1%。此次融资将全部用于补充核心一级资本。
    估值：“中性”评级，目标价4.71 元（股权成本率13.8%）
    目标价基于DDM 模型。目前股价对应15 年PB/PE 分别为0.8 倍/5.4 倍。