规模扩张、中收增长和成本收入比改善是贡献净利润增长的主要因素。
    规模扩张贡献利润增长16.4%，是利润增长的最主要贡献因素。前3 季度，生息资产同比增长18.2%，环比减少6.5%，其中，贷款同比增12.3%，环比仅增0.01%。同业资产环比下降26.9%，主要是由于存放同业款项、拆出资金和买入返售金融资产环比分别下降20%、37%和27%。证券投资环比减少4.7%。受到非标资产持续压缩以及存款偏离度考核的影响，3 季度计息负债环比减少6.9%。其中，存款环比下降5.8%，同业负债环比减少16.3%。
    单季息差环比小幅回升，贡献利润负增长收窄至10.7%。据测算，3 季度净息差 2.39%，环比上升 8bps，前3 季度净息差2.48%，同比下降20bps。
    主要是由于3 季度存款环比小幅下降，存贷比环比提高4.2%至73.6%。单季度付息负债成本率下降11bps 至2.91%。而资产端收益率仅下降2bps。
    手续费净收入增速小幅放缓，贡献利润增长10.6%。3 季度，净手续费及佣金收入占主营业务净收入的比重环比下降2.26%至19.8%。
    拨备力度加大，贡献利润负增长19.4%。资产质量承压，不良率环比大幅上升20bps 至1.39%，年化信贷成本同比上升58bps 至1.19%。拨备覆盖率环比下降11.19%至 181%，拨贷比上升21bps 至2.51%。
    成本收入比同比下降1.6 个百分点至27.3%，贡献利润增长3.6%。
    核心一级、一级和资本充足率环比分别上升 58bps、58bps 和2.01% 至9.29%、9.35%和 12.99%。公司于昨日公告将非公开发行 24.6 亿普通股，预计将提高15 年核心一级资本充足率约33bps 至8.85%。
    资产质量承压，但考虑到定增为风险资产释放预留空间，维持“增持”评级。上调14 年信用成本，下调14 年盈利预测3%，调整后，14/15 年利润增速为5.8%/7.6%，对应PE 为5.3X/5.1X，PB0.85 X/0.77X。