分布式光伏是未来最大看点。
    公司的光伏业务包括光伏运营及EPC 总包，其中分布式是未来最大的看点。分布式光伏是光伏业务的战略重心，公司在14 年完成装机80MW，15-16 年新增装机目标分别为200MW、200-300MW。
    公司在分布式光伏业务上的优势与其电表业务密切相关。首先，林洋电子在电表销售过程中已经形成了完善的全国网络，适合分布式光伏小而分散的特点，有利于公司在全国范围内的扩展；其次，公司在电表领域经营多年，与国网及各地电网建立了紧密联系，有利于分布式项目并网及电费结算。此外，公司也已经探索出较为成熟的商业模式。我们认为，分布式是光伏的未来所在，林洋电子将成为其中发展最快最顺利的公司。
    地面电站公司通过与内蒙山路集团进行合作。山路集团目前拥有并网集中式电站380MW及350MW 组件产能，与林洋合作建设的内蒙乾华100MW电站目前已并网，2015 年计划再并网100MW。山路集团在手项目资源充足，公司与山路合作可发挥资金上的优势，快速做大电站持有规模，提高资金使用效率。
    根据公司的装机计划以及公布的发电数据，我们预计2015 年光伏发电将贡献收入4.8 亿元，是公司利润增长的主要来源。公司资金充足，有继续提高杠杆的潜力。公司目前在手现金约7 亿元，加上定增募集资金约18 亿元，对应可撬动建设约1GW 的光伏项目。公司资产负债率较低，举债空间较大，此外公司还可通过产业基金、证券化等多种方式对自有出资部分再加杠杆，如果充分利用金融工具，公司目前的最高可完成3GW 的装机。公司2014 年的装机目标已达成，在产业资本涌入抢夺光伏资源的情况下，我们预计林洋电子未来的装机计划和装机进度都有超预期的可能。
    公司在EPC 方面已开工项目有华电通州湾500MW 和攀枝花20MW，通州湾项目计划分10 年，每年大概50MW，对应5 亿左右营收，攀枝花项目以商业屋顶为主，仍有后续开发潜力。
    电表业务保持平稳，拓展重心转移海外。公司是国内电表行业制造龙头，主要产品包括单相电能表、三相电能表及用电信息采集终端，下游客户主要是电网公司。目前公司电表业务市场占有率基本稳定在6%-8%，位居全国前三，营收增速逐年放缓，毛利率稳定于38%左右。2014 上半年电能表业务实现营收6.6 亿，创下上市以来最低，同比下滑7.9%，再次引发市场对公司电表业务的担忧。
    有别于市场的观点：我们认为公司14-17 年电表业务仍将维持稳健增长，短期业绩波动是由于收入确认节奏导致。
    首先，我们预计2014 年将保持平稳增长：电表业务收入确认时间大部分在四季度，具有明显的季节性。截止14 年7 月，公司在手订单约为14 亿元，大部分将于三、四季度交付；我们预计电表14 年收入将保持平稳略有增长，预计14 年全年营收约为18-19 亿。
    其次，行业需求从中期来看也将保持平稳：一方面，智能电表已经进入更换期。智能电表的更换周期为5-8 年，一般使用5 年后就需要更换，2010 年安装的智能电表今年将陆续进入更换期，根据之前的安装节奏，2015-2017 年更换需求预计在1.3-1.5 亿只。另一方面，新增用电户和普通电表替换的需求仍然存在。根据国网规划，2015 年将完成“户户通电工程”，2017 年实现经营区域内智能电表和用电信息采集的全覆盖目标，届时国网覆盖的用户区域将全部安装智能电表；此外农村用户之前安装的是普通电能表，农网改造时也会对该部分电表进行更换。目前我国总人口为13.68 亿，平均每户3.02 人，按照国网覆盖区域约占78%来算，国网应覆盖约3.51 亿户人口，保守估计每户1 只，扣除已招标数量后，剩余的需求约为3600 万只。综合考虑，我们认为未来三年国网电表招标量将大概率维持平稳。
    公司正在大力拓展海外业务，目前进展顺利，虽然体量尚小，但增长迅速，势头良好，未来将成为电表业务主要的增长点。我们预计，公司的电表业务整体将保持接近10%的增速，为公司贡献稳定收益。
    LED 业务逐步放量。林洋电子在LED 板块的布局主要包括项目总包和产品代工两块。项目总包目前在手订单主要是南通新城建设项目，该项目还将持续1-2 年，预计14 年实现营收约1.2 亿，工程毛利率约30%，净利率约20%，
    后续维持平稳。
    公司用于代工光源产品的产能约每月60 万套，目前已切入欧普、欧特朗等厂商供应链。公司与三星展开战略合作，三星以低于市场价格提供模组