项目开拓再获突破，彰显项目资源优势：连云港灌南县是江苏省首批生态农林业试验示范县、国家级生态示范县，是农光互补（高效农业）项目的理想实施地点。公司已陆续在江苏、上海、四川、安徽、内蒙古、山东等地区进行了多点布局，此次在灌南县内独家获取100MW 项目，再次验证了公司的项目资源优势。
    率先打通分布式商业模式，借助合作方切入地面电站领域：分布式方面，公司凭借与国网多年合作的优势，与省网一级的节能服务公司、三产公司进行合作，控股或参股项目公司，基本解决了电费收取难、自发自用比例不稳定等问题，率先打通分布式商业模式。公司还与园区运营平台合资，降低了项目开发难度，缩短了项目开发周期，有利于公司获取优质项目，同时也减小了电费收取的不确定性。公司有望将成功的商业模式迅速复制到各园区，实现分布式业务的异地快速扩张。地面电站方面，公司借助合作方（如山路集团）在当地的项目资源优势迅速切入，快速沉淀优质项目资产，预计未来超预期空间极大。
    资金实力强大，管理团队产业积淀深厚：公司三季度末仅22.51%资产负债率，让公司具备极强的融资能力；增发后将新增18 亿自有资金，资金实力强大，未来2-3 年内 500-800MW 的装机计划有望翻番。公司管理团队产业积淀极其深厚，对电力系统的运作具有深刻的理解和认识，具备了较强的业务拓展和运营实力，战略眼光独到、执行能力强大。
    拟融资 18 亿元加码光伏，公司增发事宜顺利推进：公司拟以24.01 元/股的底价募集不超过18 亿元，投资200MW 光伏地面电站与80MW 分布式光伏项目。200MW 地面电站位于内蒙古自治区呼和浩特市托克托县，由内蒙乾华（公司控股69%）实施；80MW 分布式项目主要位于江苏、山东、合肥等东部地区，预计大部分屋顶均已基本落实，基本具备开工条件。目前增发事宜顺利推进，我们对增发的顺利完成充满信心。
    投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.34 元、1.76 元和2.32 元，对应PE 分别为18.8 倍、14.3 倍和10.9 倍；摊薄（按照增发底价24.01 元/股测算）后分别为1.10 元、1.48 元与1.97 元，对应PE 分别为22.8 倍、17.1 倍和12.8 倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价30 元，对应于摊薄后2015 年20 倍PE。
    风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；LED 业务拓展不达预期。