公司此次中标量超出市场预期，全年国网累计中标11.17亿元，同比增长36.09%，第四次招标中标金额同比增长150%左右，确保明年前三季度传统业务20%以上增长。此次中标平均单价为238.6元/只，较第三次招标略有下滑，主要由于此次中标中单相表占比提高。
    电表市场竞争格局稳定，公司仍旧保持龙头企业优势，我们认为未来2-3年国内电表市场仍将保持稳定增长状态，公司电表业务将提供稳定的业绩增长以及优质的现金流。
    2.分布式光伏跨区域能力已证明，明年装机有望远超市场预期。
    公司在江苏、上海、安徽、山东、四川等地均取得分布式光伏项目，客户包括工业园区以及大型工商业用户，均为分布式光伏下游优质客户，有利于保障项目运营收益率。根据我们草根调研，分布式光伏四季度开工率明显提高，我们预计全年分布式光伏装机量有望达到4GW，随着商业模式逐步形成以及融资口逐步放开，明后年分布式光伏行业将呈现50%以上复合增速。公司年初预计3年后装机量达到500-800MW，根据目前在手项目以及行业发展趋势判断，我们认为公司2014年分布式光伏装机有望大幅超出市场预期。
    3.增发进入地面电站领域，拓展新利润增长点。
    公司10月公告非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过18亿元用于投资建设200MW集中式光伏电站和80MW分布式光伏电站。公司与当地企业合作进入地面电站运营领域，项目地处内蒙古，属于一类资源区，光照条件优良，我们认为电站项目收益率有望达到8%-10%以上。我们预计公司2014年完成100MW地面电站装机量，未来公司地面电站装机量将进一步拓展，成为新的利润增长点。
    4.投资建议。
    我们预计公司未来三年净利润复合增速25%左右，按照增发7500万股本计算，14~16年摊薄后EPS为1.14、1.57、1.95元，对应PE为23.24、16.84、13.54倍，公司传统业务稳步增长，电站运营装机有望不断超预期，维持“推荐”评级！风险提示：光伏电站装机低于预期。