下游炼化：石脑油竞争力明显提升
    我们认为低油价总体利好下游炼化：石脑油化工的竞争性已经优于煤化工，中石化可能减缓煤化工进度，预计油价见底之后化工的弹性较大。因为产成品价格下跌速度超过原油，炼油盈利在14Q4 可能有所恶化，但我们认为市场已经预计到。我们预计未来各地的成品油优质优价将成为推动盈利增长的主要力量。
    青岛LNG 盈利好于预期
    我们测算，中石化14 年底投产的青岛LNG，即使考虑到3 个月的成本滞后仍然能维持盈利，如果天然气价格不大幅度下降，预计盈利能力将好于卡塔尔长协订单。
    估值：维持中性评级
    我们采用PE 估值法，给予中石化2015 年14 倍PE 得出6.02 元/股的目标价。