尽管公司估值并不高，但仍缺乏股价走强的催化剂。此外，14 年4季度运营也面临一定挑战，尤其是在近期油价下跌和成品油价格大幅下调之后。因此，我们坚持对A 股和H 股的持有评级。
    支撑评级的主要因素
    中国石化销售公司1,070 亿人民币的资产注入不会产生一次性收益。这令投资者感到失望，因为他们对此曾抱有较高的期望。
    鉴于近期油价和成品油价大幅下跌，14 年4 季度公司盈利有可能出现大幅的环比下滑。
    尽管公司是2015 年初开始的全国柴油标准由国 III 升级到国 IV 的主要受益人，但在可见的将来这已经是最后一个催化剂。该利好被今年以来国IV 标准柴油产量大幅上升所部分抵消。
    对沙特阿拉伯一家炼油厂的股权收购计划不大可能带来显著的短期利好。
    评级面临的主要风险
    油价大幅上升，从而带动成品油价上涨。
    全国柴油质量标准升级带来的利好超出预期。
    估值
    我们将 H 股目标价由6.49 港币上调为6.58 港币，因为我们仍根据1 倍的2014 年预期市净率来设定目标价。
    我们同时将A 股目标价由4.71 人民币上调为4.77 人民币，因为我们仍根据H 股折让8%（3 个月平均A-H 股折让）来设定目标价。