我们认为一体化程度加大将增加公司的抗风险能力，提高总资产的收益率。
    我们采用PE 估值法，给予14 年 PE 10 倍，得到目标价6.20 元/股，评级”买入”。我们预测2014-16 年 EPS分别为0.62/0.68/0.71 元， 市场一致预期分别为0.65/0.71/0.80 元。
    乐观情景
    假设布伦特油价上涨至每桶110 美元以上，中国需求回升超我们基准预期，美国天然气价格大幅度上升，化工景气在2014 年回升到2010 年的单吨盈利水平，并提高公司炼油盈利2 美元/桶，我们估算每股估值会上升到8.4 元。
    悲观情景
    若长期布伦特油价下跌至每桶85 美元，公司每股估值可能降为4.4 元/股。
    近期催化剂
    我们认为公司股价存在多个正面催化剂包括：1）14-16 年若低通胀及油价平稳；2）成品油升级有利于改善炼油盈利，天然气涨价总体利好上游企业；3）天然气产量有望提升；4）石化产业景气度或转好；5）公司主要煤制气项目若获批；6）降本增效或将有助于提高ROIC，降低净负债率。