销售公司的注册资本将由人民币200 亿元，增加至285.67 亿元。腾讯、复星、汇源、嘉实、华夏、工银、长江养老等以多种形式参与了此次股权认购。
    点评：
    1. 产业资本、财务投资者参股中石化销售公司
    混合所有制改革取得重大进展。今年2 月，中石化公告旗下加油站资产拟引入民营和社会资本，发展混合所有制经营。
    6 月底，公司公告了引资条件；7-8 月在经过了两轮竞价后，9 月公司基本确定了引资价格和投资者名单。
    25 家境内外投资者主要分为两类，产业资本和财务投资者。产业资本的进入有助于改善经营管理、经营效率的提升，同时也有助于非油品业务的快速扩张。
    2. 非油品业务有望快速增长
    我们认为销售公司的混合所有制改革的完成，其影响主要体现在以下几方面：（1） 推进运行体制和管理机制改革，提升销售公司的经营效率。通过引入民营及社会资本，推进管理水平的提升。
    （2） 非油品业务快速扩张。2013年，公司非油品收入132.87亿元，而销售公司收入达到14986.28亿元，非油品收入占比不足1%；而国外发展较好的加油站收入占比达到30%，甚至50%。因而销售公司非油品业务还有很大的发展空间。此次引入民营及社会资本，将有助于公司凭借其3万余座加油站终端优势，大力发展包括车联网、O2O等业务。
    （3） 带动公司整体资产重估。根据我们此前保守的估计，中石化油气勘探与开采、炼油与化工、油品销售等各项业务重估后，公司合理价值为7936亿元，约合每股6.81元。
    销售公司将充分运用大数据系统的支撑，发挥平台优势，在巩固油品销售业务优势基础上，大力发展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务，提供全方位的综合性服务，实现油非互促、油非互动，打造令消费者信赖、令人民满意的生活驿站。
    我们比较了海外加油站上市公司的经营和估值情况。这些公司的非油品业务的盈利占比一般都在30%以上，PE估值在20倍以上。
    我们认为，随着中石化销售公司非油品业务的快速扩张，其估值也有较大的提升空间。
    3. 混合所有制改革对中石化的影响
    有助于中石化资产负债结构的改善。截止4月底，中石化销售公司资产负债率为83%，此次引资完成后，有助于销售公司负债率水平的大幅下降，同时在偿还对中石化的部分债务后，中石化资金紧张状况将得到有效改善。
    由于此次引资是采取增资形式完成的，因而对中石化的盈利没有影响。
    4. 维持“买入”投资评级
    我们维持对中国石化“买入”投资评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.59、0.67元，给予6.81元的目标价，对应2014年EPS约11.5倍PE。
    未来主要关注：混合所有制改革的稳步推进等。
    5. 风险提示
    原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏；国内成品油价格调整滞后，将影响公司炼油业务盈利。