由于2014 年产能不足致H2 销量低于我们预期，下调2014 盈利预测至2.60 元（原2.7 元），维持2015 年3.80 元的预测。公司产品高端化稳步推进，汽车行业整体估值中枢提高，我们将公司估值从13 倍提高到14 倍，给予53 元的目标价（原为49 元）。
    我们估算，12 月份 H6 终端销量在3.7 万台以上，公布的批发销量为3.1 万台，终端库存显著下降。公司公告12 月H2 批发销售1.2 万台，环比微增，终端订单充足，供不应求。2014 年H2 累计销售近5万台，前期费用逐步完成摊销，毛利率还有提升空间。
    我们认为公司公告的2015 年85 万辆销量预测偏保守，我们预测销量为89 万。我们认为2014 年下半年上市的H2、H1、H9，以及2015年将要上市的H8、Coupe C 是主要的拉动力量。
    风险提示：新产品毛利率显著下降，SUV 行业增速下滑。