2. “四进四出”：八角工业园盈利能力分析。
    万华烟台八角工业园以最基础的LPG、煤、原盐和苯为原材料（“四进”），以MDI、丙烯酸酯、聚醚和MTBE 为外售品（“四出”），通过对各产业链在不同开工率下的盈利能力进行敏感性分析，不考虑一体化带来的其他潜在效益，八角工业园达产后，净利润保守估计达30亿元，有望再造一个万华。
    3. 对标巴斯夫安特卫普工业园：八角工业园一体化发展分析
    通过对路德维希等巴斯夫全球六大一体化生产基地的体量、产业结构和未来发展进行综合分析，最终锁定安特卫普工业园为八角工业园发展重要参照：（1）相近的园区面积：安特卫普6 平方公里（已建成70%），八角10.6 平方公里（一期4.2 平方公里）；（2）相似的产业链结构/产品（产能：万吨/年）（安特卫普-八角）：MDI（56-60）、聚醚（37-30）、丙烯酸（32-46）、SAP（21-12）；（3）可实现的发展目标：安特卫普年营收70 亿欧元，且有塑料、化纤等其他产业链（苯乙烯、环氧乙烷年产分别49 万吨和50 万吨）；（4）一致的发展方向：巴斯夫近年对安特卫普工业园的化肥和苯乙烯等传统业务进行剥离；和烟台八角一样，安特卫普积极布局聚醚、SAP 等高附加值产业链，八角工业园10.6 平方公里，一期完成后仍留有一半的土地，未来发展空间广阔。
    4. 盈利预测及投资建议。
    我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.3、1.8、2.6 元，对应PE 分别为17X、12X、8X。万华化学是目前市场上少有的大市值、低估值优质蓝筹，2015 年八角工业园投产后，将迎来盈利和估值双重提升（万华目前产值和市值仅巴斯夫5%左右，但巴斯夫估值仍在15X-20X区间），维持强烈推荐。
    风险提示：1、八角工业园项目进度不达预期；2、需求低迷，MDI 价格大幅下滑的风险。