收购标的2013 年净利润1.23 亿元，增厚置信电气2013 年净利43%，预计增厚2014 年净利30%左右；新增股本1.1 亿股，增加8.7%；预计2014 年EPS 增厚20%左右。
    点评：
    1. 国网电科院增加控股比例。交易标的账面净资产（合并报表股东权益合计）为5.07 亿元，预评估值为11.19 亿元，预估增值6.12 亿元，增值率为120.52%。发行股份价格10.22 元/股，本次向交易对方发行股份数量约为10949.12 万股。
    本次交易后，国网电科院持有公司股权增加到31.46%，仍为公司的实际控制人。
    2. 武汉南瑞：国网电科院工业节能平台，预计未来5 年复合增长30%以上
    武汉南瑞主要从事电网智能运维、新材料一次设备、节能工程及服务三大板块。目前最主要的盈利来源为电网智能运维相关产品；新材料一次设备板块部分产品还处于市场培育阶段；节能业务将是武汉南瑞未来发展的重点。武汉南瑞是国网电科院工业节能平台，根据北极星网《武汉南瑞触角伸至节能服务领域》报道，武汉南瑞计划2015 年实现产值40 亿元。
    2011 年至2014 年1-8 月，武汉南瑞净利润实现较快增长，主要原因在于武汉南瑞前身为科研院所，2012 年实施改制，净利出现较快增长。我们预计未来5 年武汉南瑞净利润复合增长率30%以上。
    3. 变压器：2014 年国网招标量同比增长近50%
    （1）工业和信息化部、质检总局决定组织实施全国配电变压器能效提升计划
    截至 2013 年底，我国在网运行的配电变压器总台数约为1530 万台，总容量约为40.6 亿kVA。其中，隶属电网公司的配电变压器总台数为857.8 万台，其他企业的配电变压器总台数为672.2 万台。
    根据北极星网报道，工业和信息化部、质检总局决定组织实施全国配电变压器能效提升计划。预计到2016 年底，累计推广新型高效配电变压器30000 万kVA，保证新增二级以上能效配电变压器占所有新增配电变压器总量的80%以上，淘汰高耗能配电变压器28000 万kVA，基本淘汰运行时间超过15 年的S9 型及以下高耗能配电变压器，实现电网企业配电网损耗在现有基础上下降0.5%~1.0%，工业企业单位电耗（耗电量/吨成品）在现有基础下降10%~30%。
    以 100 元/kVA计算，预计2015-2016 年高效配电变压器市场需求300 亿元。
    （2）2014 年国网配电变招标量同比增长近50%， 2015 年行业收入高增长
    2013 年国网10kV变压器共采购21 万台；2014 年进行三批招标，合计采购31 万台；同比增长49%。考虑到2014 年第二批、第三批招标均在11-12 月份进行，预计大部分配电产品将在2015 年实现交货及确认收入。我们预计2014 年配电行业收入稳定增长，2015 年同比增长50%以上。
    4. 电网运维服务业务强强联合。
    运维服务是国网的主业之一，年投资100 亿元以上，平均每个省份4 亿元。电网运维以前主要是各省的三产公司在做，三产剥离后设备公司积极介入。公司自2013 年开始介入运维业务，目前公司本部已经与国网几个省份签订了配电网运营服务协议；而武汉南瑞最主要的盈利来源为电网智能运维相关产品。吸收合并武汉南瑞后，将促进公司运维服务业务的发展。
    我们预计未来公司占有10%的市场份额、达到10 亿元左右销售收入问题不大。运维业务毛利率、净利率较高，尽管总规模不大，但对公司未来几年利润贡献较为显著。
    5. 节能服务及碳资产管理业务：碳交易市场带动公司轻资产业务转型（1）欧盟：2011 年碳市场交易金额1480 亿美元
    根据世界银行统计，2008 年全球二级市场交易规模48 亿多吨二氧化碳当量。2005 年到2011 年，全球碳交易市场规模从110 亿美元迅速攀升1760 亿美元。其中，欧盟贡献85%的交易量。
    据世界银行碳基金预测，如果2050 年大气中温室气体浓度稳定在550ppm，全球碳市场将达到500 亿吨二氧化碳当量，大约是2008 年的10 倍。
    （2）环境承载能力已达到或接近上限，国内碳市场2016 年启动
    2013 年以来，我国先后启动了深圳、上海、北京、广东、天津、湖北和重庆等7&nbs