公司收入和净利润大幅增长主要来源于：主营变压器及集成变电站快速增长，今年非晶变行业的推广虽然仍低于预期，但公司的市占率较去年有明显上升，带来了订单及收入增长。
    三季度基本面略低预期。三季度单季度毛利率出现较大下降，从上半年的21%下降到17%。我们推测主要是由于集成变电站的毛利率下降、代采购的电力变压器毛利率为0 所致，核心产品非晶变和硅钢变毛利率变化不大；此外产品结构的变化也导致毛利率的下降，估计配变包括非晶变和硅钢变三季度交货比较少所以增速较低。
    节能业务明年进入收获期。节能业务推进略低于预期，主要受国网审计等因素影响推进较慢，浙江与重庆节能项目转化成落地合同估计不多，但明年节能业务有望进入全面释放期。
    加快布局碳交易市场。公司全资子公司碳资产管理公司业务涉及低碳咨询、碳资产开发、碳交易经纪、节能资产服务等。本次增资9760 万元，有利于碳资产公司加快布局碳交易市场,迅速做大碳资产管理业务，成为行业标杆。在碳交易市场的布局也有利于提升公司节能产业整体竞争力。
    拟收购国网电科院武汉公司100％股权。国网电科院武汉南瑞公司资产总额近21 亿元，主要包括四个子公司：电力新材料、襄阳绝缘子、湖南京电开关、南瑞通用监测，业务包括了配电一二次设备，例如避雷器绝缘子低压开关变压器及监测检测设备等，收入大概十几个亿规模。此次收购如能成功不仅能扩大公司营收规模，提升盈利能力， 还能扩充公司产品线增强综合竞争力。
    盈利预测及评级：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.39 元、0.65 元、0.74 元，当前股价对应PE 为32X、19X、17X，维持“买入”评级。
    风险提示：节能服务业务发展速度不及预期；行业竞争激烈毛利率下降风险；国产非晶带材扩产不达预期。