本期无分红方案。
    点评：
    收入、净利润快速增长。2014 年上半年，公司收入较快增长主要来自传统业务的增长。2013 年上半年公司为重庆亚东亚代售电力变压器产品，毛利率为0%，如将电力变压器业务剔除，公司营业收入同比增长45.67%。报告期内，净利润增速高出收入近30 个百分点，主要源于：（1）毛利率21.09%，同比增3.27 个百分点。毛利率提升一方面源于公司成本控制，另一方面源于毛利率为0%电力变压器业务大幅度下降。（2）期间费率10.79%，同比降0.65 个百分点。
    表 1 置信电气主要财务指标
    指标 2014Q2 2014Q1 2013 2013Q2
    营业收入（万元） 86788.53 64051.78 326890.64 60507.77综合毛利率（%） 20.37 22.10 21.12 18.33
    期间费用率（%） 10.58 11.07 9.10 11.08净利润率（%） 6.37 8.10 9.12 5.16
    经营活动净现金流/营业收入（%） -22.17 -40.66 2.42 -25.07资料来源：公司2013 中报，2013 年报，2014 中报，海通证券研究所
    非晶变收入快速增长，毛利率提升明显。2014 年上半年，公司非晶变收入6.51 亿元，同比增41.14%；毛利率24.19%，同比增2.54 个百分点。公司变压器业务销售收入较快增长主要源于行业需求旺盛，公司产品交货速度快；在国网2014年第一批农配网招标中，公司非晶变市占率33%，维持稳定。毛利率提升主要源于公司成本控制能力提升，2013 年中期公司开始借用国网平台集中采购铜、油等大宗商品。
    硅钢变收入稳定增长，市占率明显提升。硅钢变收入2.86 亿元，同比增26.70%；毛利率21.92%，同比增1.61 个百分点。在国网2014 年第一批农配网招标中，公司硅钢变市占率由6.30%提升至13.90%，预计未来仍有提升可能。
    集成变电站收入高增长。2014 年上半年，公司集成变电站收入3.96 亿元，同比增74.66%；毛利率20.29%，同比增1.61个百分点。收入高速增长主要源于公司中标量增加以及交货量增多，毛利率提升主要源于成本控制能力增强。
    节能环保首次确认收入，未来是公司业绩主要驱动力量。2014 年上半年，公司节能环保收入903.46 万元，毛利率19.51%。
    2014 年初，公司与浙江电网签订60 亿元（3 年）节能框架性协议，受国网审计影响，公司节能订单落地速度较慢。国网审计基本结束，我们预计节能订单将陆续落地。同时，我们判断，“浙江模式”有望复制到其他省份节能订单。
    其他业务。非晶铁心收入5322.06 万元，同比增376.21%；毛利率16.07%，同比增5.87 个百分点。电力变收入3359.44万元，同比降67.65%，该业务销售收入大幅下降的主要原因在于为重庆亚东亚代售产品减少。
    费用控制得当，管理费用下降。2014 年上半年，公司期间费用率10.79%，同比降0.65 个百分点。其中销售费率3.76%，同比略降0.04 个百分点，管理费率5.91%，同比降1.30 个百分点。源于2013 年中期公司开始借用国网平台集中采购铜、油等大宗商品，公司的管理效率明显提升。财务费率1.12%，同比增0.69 个百分点。
    未来预判：（1）变压器：预计2014 年配电变招标同比增长50%以上，预计2014-2015 年公司配电变压器业务增长40%、15%。2014 年国网第一批农配网中标公告出台，预计公司中标金额10 亿元以上（不含税），是行业内中标率最高的公司。
    变压器市场占有率20%左右，其中，非晶变市占率仍保持30%以上。（2）节能：我们预计2014 年节能业务略有贡献，2015 年节能业务大规模贡献利润，净利润率分别为10%、9%。（3）《关于预计2014 年度日常关联交易额度的公告》中提及，2014 年公司与国家电网及所属公司、国网电科院及所属公司销售商品总额不超过53 亿元，据此我们判断，公司2014 年销售收入将超过50 亿元。考虑到公司综合毛利率将较快提升，预计2014 年净利润率将超过公司年初预期。
    盈利预测与投资建议。预计2014-2016 年归属于公司净利润增速分别为75.84%、51.52%、52.78%，EPS达到0.40 元、0.61 元、0.93 元。2014 年节能业务释放业绩，公司业绩、估值双升。考虑到公司未来三年净利润复合增长率超过50%，给予公司2014 年30-35&nb