在资产负债结构方面，公司贷款在生息资产中的比重高于同业平均水平。我们认为在金融脱媒化的背景下，鉴于债券融资成本低于贷款，企业或将逐渐加大债券融资比重，这将对公司的净息差产生不利影响。
    周期敏感性相对较强，股价或将保持较大波动性
    公司的贷款期限相对较长，这使得其不良贷款暴露速度较慢。公司拨备覆盖率在上市银行中处于较低水平，同时考虑其贷款主要集中在沿海区域，公司在信贷下行周期中受到的影响或将高于同业。我们认为这或是今年公司股票beta 值大幅上升的主要原因，其股价表现可能会很大程度上受到未来中国信贷周期预期的影响。
    受降息及存款定价上浮提升影响下调公司2015 年盈利预测
    考虑到11 月降息的直接影响，我们下调公司未来净息差预测，预计公司15年息差将下行10bps ； 我们相应调整公司14/15/16 年EPS 预测至0.87/0.90/0.93 元（原0.89/0.85/0.94 元）。
    估值：上调目标价至5.89 元，维持“中性”评级
    考虑到行业特性，我们改用PB/ROE 估值法进行估值。我们分析受利率市场化、资产质量压力等因素影响，预计公司中长期ROE 将回落至10.3%，低于行业平均；我们在2015 年行业平均PB0.94X 的基础上给予8%的折价得到目标PB0.87X，得到目标价5.89 元，对应15 年PE 为6.5X。目前股价对应15 年PB/PE 为0.85X/6.43X 倍。维持公司 “中性” 评级。