规模扩张、其他收入提升和中间业务收入增加是利润增长的最重要因素。
    规模扩张贡献利润增长7.2%，是贡献利润增长的最主要因素。前3 季度，生息资产同比增长6.8%。其中，贷款同比增长7.9%，环比增长1.3%。同业资产监管压力持续，同业资产环比下降20.4%，其中，买入返售金融资产和拆出资金分别环比下降37.8%和31.1%。负债方面，计息负债同比增长7.1%，环比下降1.5%，受到存款偏离度考核的影响，存款环比下降5.9%。卖出回购金融资产环比大幅增加104.3%致同业负债环比增加12.9%。
    净息差同比下降10bps，单季小幅下降2bps，贡献利润负增长5.1%。主要是由于3 季度，生息资产收益率环比下降9bps，大于负债端下降的7bps。
    手续费净收入增速放缓，贡献利润增长3.8%。前3 季度，手续费净收入同比增长17.9%，单季环比下降9.7%。资产托管、代理理财带来管理类手续费的增长成为中收的最大增长点，同比增加43.6%；支付结算和担保承诺手续费同比增幅达39%和32.4%。
    其他收支保持大幅提升，贡献5.3%的利润增长。其他营业净收入前3 季度同比大增660.8%，单季环比大幅增加168.3%。其中，3 季度单季投资收益和汇兑收益分别增加了13.6 亿元和16.3 亿元。
    资产质量承压，拨备计提贡献利润负增长4.3%。不良率环比提升4bps 至1.17%，关注类贷款占比环比上升19bps 至2.36%。拨备率环比提升6bps 至2.36%，拨备覆盖率环比下降2.87%至201.3%。
    不良压力导致业绩承压，关注公司混合所有制改革，维持“中性”评级。维持14/15 年盈利预测，预计14/15 年净利润增速6.3%/7.2%，对应14/15 年PE4.8X/4.4X，PB0.67X/0.61X