受益于各业务线优势互补、相互配合重点发展及管理层重视、充裕资金支持，公司信用业务规模位居行业前列，成为公司最大的亮点。
    坚定向财富管理转型，自营业务弹性大
    公司坚定向财富管理转型，提前将佣金率降至低位，并通过目标客户分级、客户综合服务优化等保持佣金率稳定。公司投资能力较强，3Q自营资产占比31%、规模较大，1-3Q投资收益占比32%，在上市券商中处于较高水平。我们认为股市显著回暖环境下，公司自营业务向上弹性大，值得关注。
    基于行业假设调整及月度财务数据，上调2014-16年盈利预测
    考虑到：（1）2014.4Q市场显著回暖；（2）公司资产扩张速度及资本中介业务增速大幅超预期，我们上调2014-16年EPS预测至
    0.31/0.43/0.53元，上调幅度分别20%、30%和37%。公司1-11月净利润已实现13.6亿元（10/11月仅包括母公司），月度数据对我们2014年业绩预测有支撑。
    估值：估值明显偏高，下调至“卖出”评级（原“中性”）
    基于分部估值法，我们将目标价上调至11.83元，上调29%，对应2015E P/B 3.78x。尽管我们目前的盈利预测已考虑2014-16E较为乐观的经纪、融资融券、自营等假设，但公司目前股价对应2015E P/E33.2x和P/B 4.5x，我们认为估值明显偏高，盈利增速难以支撑，因此将评级下调至“卖出”评级。