■参股大朴10%股权，开启家纺行业并购序幕：公司今年9 月公告以自有资金1 亿设立“南通罗莱商务咨询有限公司”，作为长期投资平台探索家居品各品类产品的并购机会，并于12 月收购知名家纺垂直电商大朴网10%的股权。大朴网主营家纺及家居产品，主打安全健康理念，吸引了众多粉丝，目前已有DAPU 和dapubaby 两个品牌，其垂直电商用户已达30 多万，同时在天猫、京东等大型综合电商平台设有旗舰店，另外还有20 家实体店面。2013 年底，大朴网获得鼎晖投资的数千万元风投。我们强烈看好公司此次参股垂直电商品牌，认为此次合作将是线上线下优势家纺品牌的强强联合，并开启家纺行业并购整合的序幕，未来公司将有可能利用大朴网在家纺电商上的粉丝和大数据优势，扩大其在互联网领域的知名度，长期看有利于行业集中度的提升。
    ■投资建议：作为家纺行业龙头，公司已迈出行业并购第一步，同时自身渠道体系的结构调整也在有序进行，我们认为2015 年将是公司积极探索业绩新增长点、对外投资进度加快的一年。预计公司2014-2016 年净利润分别为3.82/4.43/5.06 亿元，EPS1.36/1.58/1.81 元，上调评级为“买入-A”，6 个月目标价为31.6 元，对应2015 年20 倍PE。
    ■风险提示：1）加盟收直营费用超预期；2）对外投资进度风险；