越秀金控整体上市，公司全面转向金融产业，构建百货、金融双主业运营平台，实现协同发展。
    越秀金控属金融控股型企业，资产优质标的稀缺。越秀金控属于金融控股型公司，控股广州证券（66.1%）、越秀租赁（70.1%）、越秀产投（90%）、广州担保（100%）和越秀小贷（30%），12、13 全年，14 年前三季度收入规模分别为11.3 亿、13.3 亿、16.9 亿，净利润规模分别为2.67 亿、3.02亿、5.79 亿，净资产规模分别为55.03 亿、88.45 亿、104.94 亿，对应14 年PE 不足17 倍、14 年PB 不足1 倍，弹性较大。其中，第一广州证券，全国最早设立的证券公司之一，全牌照券商，控股广州期货（100%）、广证创投（100%）、广证恒生（67%）、天源证券（80.47%）、金鹰基金（49%），12、13 全年，14 年前三季度收入规模分别为10.1 亿、8.9 亿、12.1 亿；第二，越秀租赁，广州规模最大融资租赁公司，控股上海越秀租赁（75%），12、13 全年，14 年前三季度收入规模分别为0.7 亿、2.8 亿、3.8 亿；第三，越秀产投，华南地区房地产投资、私募股权投资引领者，12、13 全年，14 年前三季度收入规模分别为 1942.3 万、8739.2 万、9814.6 万；第四，广州担保，融资性担保机构，13 全年，14 年前三季度收入规模分别为2373.6 万、4763.4 万；第五，越秀小贷，广州市第一家国有小额贷款公司，12、13 全年，14 年前三季度收入规模分别为1631.6 万、6906.1万、5415.6 万。越秀金控多元化业务体系，业绩波动性弱，风险抵御性强，差异化竞争策略稳固业绩增长。并入广州友谊后实现资本市场对接，改变融资渠道单一现状，提高融资能力。分享国企改革红利，双主业助推转型升级。第一，广州市提出2020年金融业增加值占GDP 比重达10%，构建广州区域金融中心，政策
    导向清晰，产业前景诱人；第二，收购越秀金控，由单纯百货业务转向百货、金融双主业，业务延伸到证券、融资租赁等领域，落实转型升级战略，催化协同效应；第三，战投引入广州国发等大型国企，强化产业资本和金融资本融合，助推资本良性互动，稳固业绩增长。第四，收购越秀金控是广州市国企改革重要突破，有望提振其他广州国企改革公司，建议关注广百股份、海印股份等。
    维持盈利预测，维持增持。公司是传统商业企业，本身经营情况难有好转；借力国企改革收购越秀金控，全面转型金融产业，有望实现商业金融联动协同；公司已成广州市属金融资产整合平台，未来并购预期强烈。考虑到公司定增尚未完成，我们暂时维持对公司的盈利预测，预计14-16 年EPS 为0.66、0.54、0.46 元，对应PE 为14 倍、17 倍、21 倍。收购越秀金控后，股本增加10.64 亿股，预计14-16 年净利润增加6 亿、7 亿、8 亿，折合EPS 为0.59 元、0.63元、0.68 元，对应PE 为16 倍、15 倍、14 倍，当前券商资产15 年平均PE 超过30 倍，并购后市值弹性巨大。