能源局2014 年初批复的十二条输电大通道，其中2 条交流皖电东送北环、锡盟-山东今年下半年拿到开工大路条并进行了招标。11 月4 日国网召开两交一直特高压启动工作会议后，招标进展较快，预计明年上半年将有另外两条蒙西–天津、榆横-潍坊明年上半年拿到开工大路条并招标，并加快建设进程。根据国网最新规划的说法，明年规划建设特高压“五交八直”，获将带动明年电网投资持续超预期，也将打破市场所担心的天花板。此外，国家电网也将利用国家一带一路的战略契机，推动特高压的出口。
    平高电气在特高压交流中GIS 份额最高、实力最强，业绩弹性也最大。此次锡盟-山东特高压交流线路，特高压GIS 共有三个包，分别是5/11/8 个间隔，平高电气拿下最大的包11 个间隔，中标金额10.29 亿元，0.935 亿元/间隔，再加上今年9 月份皖电东送北环，中标16 个间隔共15.9 亿元，目前特高压GIS订单26.19 亿元。明年上半年蒙西-天津有39 个间隔、榆横-潍坊共有38 个间隔将逐步招标，这四条特高压雾霭治理专线将在2016/2017 年建成投产，为公司明后年的增长奠定坚实的基础。国网后续规划的线路将为公司带来持续增长。
    首次大量中标特高压直流开关设备，将成为重要利润增长点。在“灵州-绍兴”特高压直流设备招标中，公司中标了16 个间隔750KV 的GIS，直流隔离/接地开关中标2 个包61 组，同时中标两个500KV 隔离开关包项目84 组，中标金额为5.64 亿元。公司去年开始在特高压直流开关设备方面做了大投入，首次在“灵州-绍兴”特高压直流上取得如此大的突破说明公司很强的研发实力，特高压直流场设备之前主要被 ABB/西门子等国际品牌所占据，此次基本都是国产化招标，平高电气首次表现极其优异，综合的份额预计超过40%，特别地直流隔离/接地开关市场份额达到59%，且因为刚开始国产化，预计毛利率超过50%、净利润率超过30%，将成为很重要的一个盈利增长点。
    平高东芝中标市场份额将明显提升，盈利提升空间很大。今年9 月平高电气以1.86 亿元收购平高东芝25%的股权，平高东芝的持股比例上升至75%，获得控股权。平高东芝过去几年在国内市场表现一般，收入和利润均出现下滑，但是平高入主后将是一个转折点，此次在“锡盟-山东”特高压交流中标8 个500KV GIS共0.4 亿元，市场份额为灵州-绍兴500KV GIS 23 个间隔，金额1.256 亿元，约三分之一份额，合计共1.66 亿元。500KV GIS 均价约为0.5 亿元，预计盈利能力水平较高。更重要的是，我们认为这仅是一个开始，在后续特高压招标线路和国家电网集中招标中，平高东芝均将有很好的表现。
    天津基地年底投产，明年将有显著贡献。天津平高基地一期计划投资15 亿元，投产一条生产线，除了营销中心，已经配备了近100 人的队伍。前期已经做了大量的试制、调试、型式实验等，预计年内将进入国网集中招标采购系统。公司计划今年完成1 亿左右的销售收入，明年做到8-10 亿的收入规模，远期销售收入规模将达到40 亿/年。天津中压基地将成为公司新的增长引擎。
    盈利预测与估值：我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.62/1.03/1.35 元，同比增长78/65/31%，考虑到特高压刚开始常态化建设和平高电气在特高压领域的竞争力，以及平高在新业务上的布局即将进入收获期，给予2015 年20 倍PE，目标价21 元，维持买入评级。
    风险提示：大宗原材料价格大幅反弹，特高压建设进度低于预期