毛利率维持高位，费用率持续降低
    公司前三季度毛利率为28.32%，同比提高3.17个百分点，并维持历史高位，主要是GIS的陆续交货拉高了公司整体毛利率水平。前三季度公司财务费用率为0.87%，同比下降0.84个百分点，主要是定增资金到账使得应付利息大幅减少。公司期间费用率为11.56%，同比下降3.08个百分点，整体费用水平持续减少。
    受益特高压交流建设进度加快，公司未来业绩增长确定性高
    特高压交流建设将步入常态化阶段，公司作为GIS间隔的主力供应商，市场份额在40%左右。我们判断14-16年公司特高压GIS交货在接近100个间隔左右，14-16年特高压GIS 收入分别为22亿、38.5亿和44亿元，贡献净利润为4.4亿，8.08亿和9.68亿，为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。同时，天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入，开关航母初具雏形，未来将成为公司增长的重要一极。
    我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.69元、1.03元、1.33元，公司合理价值为18元，维持“买入”评级。
    风险提示：特高压审批及开工进度和天津开关基地业绩低于预期风险。