各项产品毛利率有升有降，主要源于交货产品结构。断路器产品由于有特高压产品交货，其毛利率上升15.6 个百分点；隔离开关毛利率下降10.8 个百分点。总体上看除特高压产品外公司延续了控制常规产品销售量的策略，保证了公司的盈利能力。同时公司费用的下降主要归功于差旅、招待费的下降，今年上半年该项费用为1259 万，较去年同期3346万下降明显。
    特高压常态化建设为公司提供高增长基础。今年上半年淮南-南京-上海及锡盟-山东两条特高压交流已经核准开工，全年判断有望开工三条（蒙西-天津南），将带来约100 个左右的GIS 间隔需求，按照40%市场份额计算，公司有望获得超过40个间隔订单。同时，由于技术进步及成本控制等原因，判断公司特高压GIS 毛利率和净利率继续提升。
    未来增长点在配电开关与海外业务。下半年公司的天津开关制造业基地有望部分达产，在需求稳定增长情况下，凭借股东优势及前期的充分投入，我们认为其能够迅速占领市场并有望实现进口替代，成为明年及以后的最重要增长点之一；另外随着国家电网及特高压的出海，公司海外业务将继续提升。
    盈利预测及评级：预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.65、1.00、1.21 元，当前股价对应的PE 为22X、14X、12X，维持公司“买入”评级。
    风险提示：特高压进展不及预期；电网投资不及预期；市场竞争加剧风险毛利率和市场份额下滑。