小型 SUV 行业的高景气度保障了新车型H1 的销量。本月新车型H1 上市当月取得了6196 台的销售佳绩，结合本月江淮、海马等企业小型SUV 的旺销，小型SUV 行业的高景气度基本可以确认。未来H1和H2、H1 和M4 将形成长城在小型SUV 子行业的高低端、精品产品和性价比产品的多重搭配，极大地丰富了客户的覆盖度。长城对比竞争对手聚焦战略的优势进一步得到了显现：在高增长的市场，长城总能够比竞争对手有更强有力和更丰富的产品供给。预计未来H1 月销将继续上升到万台以上，M4 虽然受H1 影响月销可能会有所下滑，但仍将能维持在5000 台以上，两车型将在低端小型SUV 市场上为长城抢足市场份额。
    H9 销量表现将带动公司估值进一步回升。今年以来，由于H8 上市的不成功给长城的估值带来了极大的杀伤，而本月H9 上市首月2327 台销量我们认为将会重拾投资者对长城汽车冲击高端战略的信心，从而带来其估值的回升。H9 所处的非承载式越野SUV 领域虽然市场空间不大，但是竞争同样十分稀缺，尤其是20-30 万区间基本上没有竞品车型。凭借强劲的产品力，H9 或许会向H6 一样打开这个细分车型在这个价位区间的市场需求。我们认为5000 台月销应是H9 的保守预期，未来其销量将有较大可能超越这个数量，从而带来长城更大的估值提升空间。
    节能补贴促进C30 销量回升明显，减轻公司轿车业务下滑对业绩的影响。目前市场对长城轿车业务的低迷应该有了充分的预期，但是进入四季度以来，节能补贴政策的出台使得C30 的销量有了较强的恢复。
    虽然很难扭转公司轿车业务的颓势，但C30 销量的回升将减轻公司轿车业务下滑对业绩的影响。
    维持“买入”评级。我们预计公司2014-1015 年营业收入分别为：623、810、1151 亿元，同比增长10%、33%、42%，净利润同比增长：15%、48%、42%，对应EPS：3.1、4.4、5.3 元。我们给予公司11 倍2015年动态PE 估值，对应目标价50 元。
    风险提示：1）行业需求端大幅度下滑；2）H1 等车型盈利能力不达预期。